盈利增长强劲，超出预期

    全球农业经历两年减产后，去年3季度以来国内外钾肥需求如期持续复苏。天气正常后，国内经销商心态也重归正常。国际钾肥价格延续强势，主要钾肥市场价格达530-593美元/吨。加钾和APC年底订单已告罄，供应商库存低于历史水平，但中、印长单国家补库存尚未完成，因而短期涨价动力强劲。资源属性决定产能扩张少，寡头垄断程度再度提高，国际氯化钾价格有望冲击600美元/吨，但累计涨幅仍低于国际农产品价格涨幅。

    进口合同价格上行主导国内氯化钾价格上涨，低库存甚至导致国内市场价格高于进口合同价格。8月底下半年进口合同到货后，国内氯化钾价格将再度上涨约70元/吨，2012年进口合同价格将再度拉升国内钾肥价格380元吨。

    钾肥需求复苏，硫酸钾附加值得以体现，因而和氯化钾价差一直在300-400元/吨，将跟随氯化钾上涨而提升。近期南方烟草系统对硫酸钾的招标将开始，需求仍会保持旺盛势头。

    维持推荐评级

    预计罗钾公司2011、2012和2013年硫酸钾销量分别为140、153和160万吨，销售价格（哈密车板价）分别为3254、3825和4241元/吨，则相应冠农股份EPS分别为1.29、2.04和2.62元。