罗钾贡献投资收益大增，业绩同比增加49倍，实现EPS0.49元。

    罗钾硫酸钾装臵达产后，3 季度实际产、销、价和盈利能力继续向好，贡献投资收益相当于 EPS0.24 元，同比增加近 2.7 倍，是业绩增长主要原因。番茄酱行业仍十分低迷，皮棉业务仍有部分亏损，因而主业 3季度亏损约 4351万。

    3季度罗钾价升量减，业绩环比上升约 20%。

    罗钾硫酸钾项目达产第一年，3季度检修正常，产量同比增长 1.5倍。国内市场较好，谨慎原则下财务结算销量滞后，虽同比增长 7 成以上，但环比则继续下滑约 5%。受此影响，3季度硫酸钾财务结算价格尚未享受 6月底开始的加速上扬， 但仍同比和环比分别上升 2和 9%， 且部分增值税返还， 推动业绩环比增长。

    替代优势明显， 罗钾今、明年销售无忧； 二期项目启动确保长期成长。

    相对外购氯化钾的加工型硫酸钾企业，罗钾成本优势明显，在云贵烟草专用肥招标中大获全胜，加速优胜劣汰。4季经济作物需求季节性下滑少，今年考核指标基本完成。加工型硫酸钾企业淘汰后，明年销售压力更小。罗钾硫酸钾市场价格在 6、 7月底两次上调后， 达 3700元/吨，较 3季财务结算均价上涨约 15%。

    销售完成情况较好，实际已无意新报价和成交，等待年底氯化钾谈判缺定新价格；前期报价较高的加工型企业价格回调。硫酸钾将跟随氯化钾涨价而上扬，科学施肥将提升其附加值。罗钾二期 60 万吨/年硫酸钾项目 9 月中旬开工，达产后实际硫酸钾产能达 220 万吨/年；尾盐综合利用的 120 万吨/年硫酸钾项目将视价格而择机启动。罗哈铁路建成将提升运输能力，降低成本。

    风险提示

    年底进口合同价格上涨无疑，存在惜售以及结算而导致销量低于预期的可能。

    预计11-13年 EPS为 1.0、1.90和 2.45元，维持“推荐”评级。

    近期国内外经济震荡影响农产品及钾肥市场。但经历两年农业减产后，景气恢复性反弹的逻辑不变。罗钾硫酸钾价、量持续提升，推动盈利持续增长，水电公司盈利稳定增加，公司继续拓展矿产资源业务，给予公司目标价 30.1元。