事件：公司2020 年上半年实现营业收入15.87 亿元，同比下滑5%；归属于上市公司股东净利润1.77 亿元，同比增长74.85%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.26 亿元，同比增长34.73%，对应EPS 0.2278 元。。

    　　二季度恢复迅速，营收、净利润高增长。公司二季度单季实现营业收入12.52 亿元，同比增长70.38%，归母净利润1.41 亿元，同比增长123.53%，扣非归母净利润1.41 亿元，同比增长143.47%。上半年业绩主要因为一季度受到新冠疫情影响较大，营收略有回撤，但不影响整体业绩的稳步攀升。

    　　存货大幅削减，存货周转率显著提升。上半年公司存货为5.1 亿元，相较去年同期减少了6.49 亿元。其中原材料账面余额为0.16 亿元，相较去年同期减少了0.26 亿元；库存商品账面余额为4.32 亿元，相较去年同期减少了6.6 亿元。

    　　存货周转天数从178 天下降至132 天，存货周转率从1.01提升至1.36。

    　　股权激励提升核心人才积极性。公司在6 月1 日审议通过了《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，向106名公司高管、中层管理、核心技术人员等激励对象授予648万股限制性股票，授予价格为2.72 元/股。我们认为公司通过股权激励计划，可以有效提升核心骨干的积极性，确保核心团队稳定。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司净利润分别为2.96 亿元、3.26 亿元、3.44 亿元，对应 EPS分别为0.38 元、0.42 元、0.44 元，当前股价对应 PE 分别为24.5/22.2/21.1 倍。维持“审慎推荐”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期的风险；行业景气度下滑的风险；资本市场系统性风险等。