1-9 月净利增长486％，EPS0.29 元，略超预期

    前3 季度收入4.83 万元，同比增长17％；净利润7504 万元，同比增长486％，EPS0.29 元，略超预期（预测业绩增400％，EPS0.25）。ROE14.51%，提高5个百分点。

    由于公司业务包含“制药+地产/酒店”，财务指标不具有可比性，利润主要来自制药业务。制药业务约占收入、净利润的比例分别为74％、100％。

    制药业务如期高速增长

    据我们估算，前3 季度制药业务收入3.58 亿元，同比增长42％；净利润7536万元，同比增长125％。制药业务利润增速远超收入增速的主要原因是：高毛利率、高盈利能力的核心产品血栓通销量大幅增长，同时价格提升，促使制药业务毛利率提高4 个百分点至62.33%、净利率达到21.43%。

    血栓通进入国家基本药物目录和提价再添成长动力

    纯度90％以上、治疗脑血栓的现代中药独家专利产品——血栓通注射剂正处于高速成长期，近2 年由于存在产能瓶颈，呈现供不应求，08 年销售3700 万支，09 年有望达到7000 万支，未来 3 年销量有望超越2 亿支。目前该产品已进入国家基本药物目录（基层版），并且最高零售价格获得8.7~18.7%上调，为产能瓶颈解决后销售进一步放量和出厂价进一步较大幅度提升奠定了良好基础，也更明确了我们对“制药业务未来三年高成长”的判断。

    地产业务：未来将贡献良好收益

    09 年恒祥花园二期项目已结算，但主要于弥补重组遗留亏损和费用，基本持平并彻底解决地产历史包袱对业绩的拖累问题；恒祥三期建筑面积约22 万平米，有望在10-11 年带来超过1 亿元净利润。

    风险提示

    若血栓通供给瓶颈不能尽快解决，将影响业绩如期实现。

    暂维持原有业绩预测，静待提价，一年期目标价提高至25-30 元。公司用3 年时间完成重组（国退民进）和蜕变（确立医药主业），并彻底理顺了股权等各方关系，制约业绩释放的不利因素已不存在，并由此进入3 年高速成长期。前期我们已提高09-11 年EPS 至0.46/0.74/0.95 元（其中制药业务贡献约0.46/0.62/0.80）。基于该股目前具有强烈的提价和业绩上调预期，我们仍维持“推荐”评级，并提高一年期目标价至25-30 元（原17-20 元）。我们将视公司年底之前的价格变化情况及时上调未来2 年业绩预测