公司中报业绩符合预期。公司10年上半年收入3.8亿元，实现归属于母公司投资者净利润1.35亿元，同比增长165.4%。基本每股收益0.51元，同比增长163.6%；扣除非经常性损益后每股收益0.48元。公司每股经营性现金流净额为-1.3元（这是由于公司恒祥三期、钦州地产项目开工造成）。公司业绩增长主要原因是制药企业收入保持增长，地产业务尚未结算，新收购的龟苓膏产品线，由于双钱实业尚未完成过户，中报没有合并报表。母公司投资收益2.2亿元，来自梧州制药分红。公司业务总体发展顺利。

    医药业务保持快速发展势头。公司控股子公司梧州制药收入3.7亿元，同比增长51.8%，实现归属于母公司所有者的净利润1.6亿元，同比增长204.g%，医药业务折合每股收益0.59元。我们估计公司上半年约销售4500万支血栓通，制药业务的毛利由去年同期的61.4%，上升到目前的83.4%，这与公司上半年普药销售较少（上半年销售约5，600万元），高毛利的血栓通占比提升有关，而且今年血栓通提价2g%，也使得公司毛利率提升。我们预期血栓通未来继续保持量价齐升的态势。

    地产业务收入未确认。10年上半年收入667.3万元，确认费用约4100万元，造成地产业务亏损较大。公司恒祥3期尚未结算，钦州地产项目已经开工建设。我们预期恒祥3期将在下半年结算，有可能额外带来约3毛业绩。发展势头良好。(1)制药业务下半年会更好，上半年公司主要产品血栓通销售增长良好，随着销售旺季到来，预计下半年销售量将超过上半年水平。(2)地产业务下半年有望扭亏，并贡献较大利润；(3)龟苓膏系列产品今年上市，预期未来会有很好的发展空间。

    风险提示。产品降价；地产调控；医药政策调控风险。

    维持“买入”评级。我们维持公司的盈利预测，预期公司10/11/12年EPS分别为1.50/2.58/3.28元（不包含地产业务），10/11年PE为22.3/13.0倍，当前价33.47元，目标价57.3元。随着血栓通继续放量增长，以及龟苓宝产品推广，我们看好公司未来几年的业绩表现，维持公司“买入”评级。