中恒集团对2010年度归属上市公司股东的净利润同比增长超过200%的预期，略超出我们此前预期。主要原因是公司除核心主导产品注射用血栓通销售的大幅增长之外，母公司房地产项目部分完工结算确认销售。

    展望2011年，在制药业务产能大幅扩张的基础上，依据子公司梧州制药于去年11月与步长医药签订为期五年的产品总经销协议，2011和2012年度将完成含税销售收入23亿和30亿元，以后三年每年递增，幅度由双方协商制定（公司2009年的医药收入仅为5.15亿元）。鉴于公司房地产项目仍存在潜在收益能力，加上龟苓宝（膏）饮料已进入市场营销阶段，目前国内卫视黄金时段已看到其广告。预计公司全年营业收入增幅接近100%，净利润在120%左右。

    中恒集团从2008年开始持续高增长后，未来我们仍看好公司和步长制药强强联手后将实现第二次腾飞，公司的龟苓宝（膏）的销售也有望超过预期。而受基金持股结构调整影响，近期股价波动较大，目前股价对应的2011年市盈率仅为20.27倍，远不能反映公司业绩成长性预期，还具有明显的同业比较估值优势。所以我们调整公司评级到"买入"等级。

    风险提示：血栓通销量无法达到协议要求，原材料三七供应不足或大幅涨价以及医药降价等风险。