推动因素

    预计于4 月底公布的一季度强劲业绩将会提振投资者信心，并部分打消市场对与步长医药合作的不确定性的担忧。我们仍然认为，受益于产能扩张、销售队伍扩张和新农合及城镇居民医保统筹资金的增长，中恒有望实现快速的长期盈利增长。

    基本药物目录降价的宣布（我们预计将在2011 年上半年）也将会缓解投资者的担忧，我们认为基本药物目录降价对中恒的影响将较小。由于受到国家对于中药独家品种的扶持，中恒的独家产品血栓通面临的降价压力与其他基本药物目录的产品相比将相对较为温和。

    估值

    由于取消了10%的估值溢价，我们基于EV/GCI 与CROCI/WACC 的12 个月目标价格下调了9%至人民币47.40 元。我们新目标价格隐含的2011 年预期市盈率为31 倍，意味着当前股价存在38%的潜在上涨空间。

    主要风险

    与步长医药的合作进展差于预期。