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    中恒集团近日发布2011 年一季度业绩预增公告，预计公司2011 年1-3 月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长超过300%，主要原因是子公司的主导产品销量有较大增长及收到补贴收入。剔除补贴收入，公司一季度的净利润超过人民币1 亿元，业绩增长超过85%，基本符合我们对其2011 年净利润同比增长103%的预测。我们注意到由于2010 年公司房地产业务在下半年确认收入，2010 年一季度盈利占全年比例为13.3%。我们预计2011 年一季度业绩占我们全年预测净利润的12%左右。

    潜在影响

    (1) 血栓通是驱动公司业绩增长的核心，我们预测血栓通一季度对公司主营业务业绩的贡献率超过85%。一季度业绩的快速增长也体现了中恒和步长医药合作的进展较顺利；我们认为步长在处理中恒原先的经销商问题上可能会存在利益冲突，出现问题也实属正常，但是我们看到合作正在向理想的方向推进，业绩增长也说明了合作的初步成功；我们仍然维持对血栓通全年销量2.07 亿支的预测。

    (2) 公司的补贴收入来自全资子公司双钱实业的搬迁补偿，今年一季度，公司共收到款项金额人民币1.42 亿元，扣除土地成本，我们预计公司一季度非经常性收入为人民币1.1 亿元左右；2011 全年将收到款项金额人民币1.5 亿元，非经常性收入为人民币1.2 亿元左右。

    估值我们使用EV/GCI vs. CROCI/WACC 估值，维持原先的盈利预测，同时维持12个月目标价格人民币47.4 元不变，该目标价格对应31 倍的2011 年预期市盈率，相对目前股价有36%的上升空间；该股仍然位于我们的强力买入名单。

    主要风险步长医药和中恒集团原先经销商的经济利益冲突影响合作的正常进行。