血栓通销售持续旺盛 随着二期制药基地的达产以及三期基地年底投产，公司血栓通产能突破9亿支，产能瓶颈不再是发展的约束。与步长集团的合作渐入佳境，步长与中恒原有经销商之间的磨合快速完成，销售持续高位放量。工艺的进步改善了血栓通的毛利率，11年综合毛利率较去年提升10个百分点。公司种植基地保障了原材料供应，三七价格持续上涨对公司不构成什么影响，反而可能提高公司的竞争优势。同时，普药供不应求，新药蓄势待发，公司制药板块的亮点层出不穷，持续增长动力十足。

    龟苓膏/宝有望发力，房地产继续保留 双钱牌龟苓膏是梧州当地特产，享受良好的市场知名度和声誉。公司现已将生产基地易地搬迁扩产改造，产能瓶颈得到解决。从10年开始加大营销投入，重点推广的龟苓宝邀请了广西籍亚洲飞人“劳义”作为品牌代言人，为打开广西市场做好了充分准备。保健食品在营销上的可复制性非常强，一旦在某一个区域打开了市场，很快就可以出现“滚雪球效应”，取得全面的推广。房地产板块10年实现收入5.29亿元，同比大幅增长191%，主要是恒祥豪苑结算收入拉动。作为地方重要的房地产开发企业，公司的房地产业务仍然是重要的业务来源之一，短期内仍将保留。

    11 年EPS达到1.82元，给予“买入”评级 预计公司11/12年的EPS分别为1.82/2.76元，对应PE为21.63/14.22倍，明显低于行业均值。除了良好的业绩和极具吸引力的估值外，公司还可能存在股权激励的可能，同时，新药的加入还会进一步促进公司业绩的提升。鉴于此，我们给予公司“买入”的投资评级。