公司向特定投资者非公开发

    行股票 6662 万股,发行价格为 14.26 元/股。本次非公开发行股票所募集到的资金扣除发行费用后约为 9.4 亿元,将用于注射用血栓通(冻干)项目、研发中心项目的建设。

    点评:注射用血栓通是公司毛利的业绩的主要来源,其在 2014 年上半年约占公司收入、毛利的比例分别为 89%、96%。公司本次在注射用血栓通项目计划总投资 6.5 亿元,主要建设注射用血栓通 2 亿支/年,届时公司总产能将达到 4.7 万支/年(如果算上生产线流程改造,则总产能达到 5 亿支/年)。目前血栓通销售量 2014 年预计在 2.5 亿支左右,按照 20%的销量增长计算,预计 2015 年将达到 3 亿支,2016 年将突破现在的总产能,可见本轮非公开发行项目的顺利完成将给公司未来业绩增长提供保障。

    对于公司我们有如下看法:1)血栓通还有收入增长空间。人口老龄化及基药使用比例上升,未来三年注射用血栓通销量有望在基层医院市场保持 20%以上的复合增长;2)血栓通还有利润增长空间。中药材三七(云南 120 头春七)价格已从最高每公斤 700 多元下降到 130 元左右,且 2014 年以来三七单价均在 500 元/公斤以下运行。本轮三七成本下降无疑拉大了注射用血栓通的利润空间,同时也给产品降价增厚了安全边际;3)公司产品线单一问题不容忽视,现已把解决产品线问题成为当前的战略重点。公司策略是并购和研发双管齐下,积极寻求改变。

    若考虑本次股本摊薄,预计公司 2014-2016 年 EPS 为 0.84 元、0.98 元、1.16 元,对应 PE为 17 倍、15 倍、12 倍,维持“买入”评级。