近期，受国海证券股价上涨和市场重新关注低估值大股票的影响，公司股价持续上涨。我们重申坚定看好公司的逻辑：血栓通基层放量+三七成本下降保障业绩高增长，低估值终将得到修复。扣除国海证券股权价值，当前公司仅180亿左右的市值，对应15年15倍PE，仍处于中药股中最低估值区域，未来依然有很大的修复空间。自我们深度报告发布以来，公司股价已经上涨超50%，我们认为目前股价依然低估，维持强烈推荐！

    投资要点：

    基层放量驱动血栓通成长。市场一直担心血栓通受医保控费的影响增速将会大幅下滑，但我们认为医保控费的影响更多在二、三级医院，而基层渠道的快速放量将推动未来血栓通的成长。我们看好在基层药品市场扩容的背景下，血栓通大力做强基层的发展战略，预计血栓通未来两年仍能维持15-20%左右的增速。

    三七价格继续走低，提升未来毛利水平。受前期农户大面积扩种的三七大量上市的影响，三七价格从2013年底以来持续下行。三七（60头）的价格从最高的870元/公斤已跌至150元/公斤。预计公司去年的三七使用成本大约650元/公斤，今年降至430元/公斤左右，而未来两年的有望继续下降250元/公斤左右。三七成本的下降，将提升未来毛利水平。

    口服胰岛素并不遥远。市场上认为口服胰岛素离在中国上市销售的时间很遥远，但我们认为Oramed的口服胰岛素临床实验招募志愿者较容易，且临床观察期短，临床实验速度会较快。未来只要口服胰岛素FDA临床IIb的结果良好，并顺利进入FDA临床III期，口服胰岛素的巨大市场空间将会给公司的估值带来极大的弹性。

    风险提示：药品降价的风险，医保控费趋严的风险