公司业绩符合预期。2009年实现营业收入7.46亿元，同比增长44.3％；公司净利润1673.07万元，同比增长722.66％；每股收益为0.04元，业绩增长符合我们的预期。

    业绩大幅增长，主要原因在于：一是原料药价格出现量增价涨，各产品1季度处于高景气期，导致毛利率同比增长0.62%；二是公司期间费用率同比下降1.55%；三是公司的有效税率从去年同期的25.27%降至目前的6.27%。

    原料药继续处于高景气期。从健康网统计的数据来看，公司的原料药产品价格继续处于高位，盐酸林可霉素及阿奇霉素有进一步上涨的趋势，且供货紧张情况仍没有得到缓解。

    原料药的这波助涨根源在于国家环保要求的提高以及发酵产品在国外逐渐被淘汰，使得国际市场需求大幅增长。从我们的判断来看，造成这种局面的主要是需求旺盛，而供应产能有限，且各个厂家短期内不具备扩大产能的条件，预计该行情要持续到下半年。

    费用控制得当，高负债率状况有待改善。报告期内公司的费用得到了进一步的控制，销售费用率同比降低了0.78%，管理费用率同比降低1.44%，不过财务费用率在负债继续增加的情况下同比增长了0.67%。

    公司的短期借款较年初增加57万元，资产负债率上扬至76.27%。我们认为这是公司需要改善的地方，未来可能会在大股东的支持下，使其走向向好的趋势。

    维持“推荐”评级。总体而言，公司1季度在产品涨价的推动下，业绩上滑明显，印证了我们认为公司最差时刻已经过去的观点。我们暂时维持2010-2012 年可分别实现每股收益0.15 元、0.2元、0.28元的判断，对应的市盈率为69.13倍、51.85倍、37.04倍，公司摘星脱帽已明确，在当前医药行业重组风起云涌的背景下，大股东对其旗下的医药资产整合的速度或将加快，故我们维持“推荐”评级。