事件描述

    　　公司披露2024 年报和2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入364.4 亿元，同比减少40.72%；归母净利润29.6 亿元，同比减少42.60%。2025 一季度，公司实现营业收入89.0 亿元，同比减少11.3%，归母净利润6.94 亿元，同比减少14.1%，环比减少27.6%。

    　　事件评论

    　　 主要产品价格回落叠加煤化工检修，2024 年业绩承压。2024 年随着地缘冲突及全球经济低迷等不利因素的逐渐消解，全球天然气市场供需紧张形势大幅改善，全年HH、TTF 和JKM 均价分别同比下降 9.7%、15.3%、26.6%，中国 LNG 均价同比下降 7.2%。从销量来看，2024 年天然气销售284.01 万吨，同比下降52.95%；2025Q1 天然气销售60.26万吨，同比下降26.75%。2024 年我国煤炭行业在“稳产保供”与“绿色转型”的双重压力下弱稳运行，煤炭供需整体偏宽松。在此背景下，国内秦皇岛港5500 大卡动力煤现货平仓价均价为 860.70 元/吨，同比下降 10.99%。煤化工板块受到年度大修工作影响，部分产品产量下降。受上述因素影响，2024 年业绩同比减少42.60%。

    　　 煤炭优质产能加速释放，煤炭产销量大幅提升。2024 年，公司煤炭优质产能加速释放，其中白石湖露天煤矿生产能力核增至3500 万吨/年，马朗一号煤矿取得国家发改委项目核准批复，核准产能1000 万吨/年。2024 年公司实现煤炭产量（含提质煤）4325.24 万吨，同比增加64.02%，实现煤炭销量（含提质煤）4723.4 万吨，同比增加52.39%。2025年Q1，公司实现煤炭产量（含提质煤）1504.03 万吨，同比增加122.87%，实现煤炭销量（含提质煤）1469.04 万吨，同比增加62.9%。公司现拥有在产的白石湖煤矿、在建和拟建的马朗煤矿和东部煤矿，合计煤炭可采储量超过60 亿吨。

    　　 引入合作方，东部矿区开发进度有望大幅提前。2024 年10 月26 日，广汇能源与新疆顺安能源有限公司签署了《关于伊吾广汇能源开发有限公司之股权转让合同》，将公司所持100%股权全资子公司伊吾广汇能源开发有限公司的40%股权以现金方式转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款为20.49 亿元。伊吾能源开发公司所属核心资产为东部矿区勘探探矿权，东部矿区保有资源储量31.08 亿吨。目前，东部煤矿的建设仍处于前期准备阶段，基于区域煤炭行业发展新形势及良好的战略合作愿望，公司与顺安能源经友好协商一致，将强强联手充分发挥各自优势，为加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度从人员配备、手续办理及运营管理等各方面实现紧密合作。

    　　 重视股东回报，每股派发现金股利超0.7 元，对应最新股息率达到12.22%。公司本次将派发现金红利 0.622 元/股；另加当期视为现金分红的回购股份所支付的资金折算红利0.07822 元/股，实际分配现金红利为 0.70022 元/股。以2025 年4 月29 日收盘价5.73元为基础，对应当前股息率为12.22%，安全边际较高。

    　　 预计2025-2027 年EPS 分别为0.51、0.61 和0.69 元，对应2025 年4 月29 日收盘价的PE 分别为11.29X、9.34X、和8.34X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、煤炭价格大幅下跌；2、天然气价格大幅下跌；3、新增产能释放进度不及预期；4、下游需求复苏不及预期。