广汇能源于2026 年4 月23 日发布2025 年报与2026 年一季报：

    　　2025 年实现营业收入304.40 亿元，同比下降16.47%；归母净利润13.45 亿元，同比下降54.46%；扣非归母净利润13.16 亿元，同比下降55.38%；经营活动现金流量净额为48.78 亿元，同比下降14.02%。基本每股收益0.2072元，同比下降54.05%；加权平均ROE 为5.09%，同比下降5.44pct。

    　　2025Q4 实现营业收入79.10 亿元，同比下降21.30%，环比增长16.62%；归母净利润3.33 亿元，同比下降65.58%，环比增长110.14%；扣非归母净利润3.77 亿元，同比下降60.24%，环比增长260.43%。

    　　2026Q1 实现营业收入68.59 亿元，同比下降22.95%，环比下降13.29%；归母净利润2.36 亿元，同比下降65.90%，环比下降29.09%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比下降63.68%，环比下降32.49%。

    　　煤炭业务：25 年煤价下行盈利承压，煤炭提质增效值得期待

    　　2025 年，公司煤炭产量5267.14 万吨，同比增长21.78%，其中原煤4890.66 万吨（同比+22.78%）、提质煤376.48 万吨（同比+10.10%）。煤炭销量5300.14 万吨，同比增长12.21%，其中原煤销量4849.70 万吨（同比+11.56%）、提质煤销量450.44 万吨（同比+19.75%）。吨煤价格为302.07 元/吨（同比-17.90%），吨煤成本为255.86元/吨（同比-9.75%），吨煤毛利润为46.20 元/吨（同比-45.28%）。

    　　2026Q1 公司煤炭产量1088.12 万吨（同比减少27.65%，环比下降3.59%），其中原煤993.74 万吨（同比减少29.35%，环比下降2.82%）、提质煤94.38 万吨（同比减少3.08%，环比下降11.05%）；煤炭销量1290.08 万吨（同比减少12.18%，环比下降0.57%），其中原煤1153.63 万吨（同比减少13.64%，环比下降7.62%）、提质煤136.45 万吨（同比增加2.39%，环比增长180.36%）。

    　　2026 年，公司煤炭板块将围绕“增产保供、提质增效”持续发力：一方面，持续推进马朗煤矿建设、白石湖煤矿与东部矿区接续开发，确保煤炭产销目标顺利完成，夯实能源供应基础；另一方面，加快富油煤资源高效开发与高值化利用，完善开发及配套体系，提升资源转化效率与产品附加值。

    　　天然气业务：25 年降本增效推动盈利改善，外购气因价格倒挂主动缩量

    　　2025 年，公司天然气产量为65732.46 万方，同比减少3.68%；天然气销量为301565.90 万方，同比减少26.19%。单位价格为31707.73 元/万方（同比-0.84%），单位成本为24936.01 元/万方（同比-8.94%），单位毛利润为6771.72 元/万方（同比+47.37%）。其中，受进口LNG 市场价格持续倒挂的影响，公司2025 年主动缩减外购气业务规模，实现LNG 销量216789.28 万方，同比下降33.18%。

    　　2026Q1 公司天然气产量为18460.85 万方（同比增加11.44%，环比下降3.67%），天然气销量为66940.48 万方（同比减少22.64%，环比下降20.00%）。

    　　煤化工业务：25 年价格同比下跌，成本改善弥补盈利

    　　2025 年，公司煤化工产品产量228.84 万吨，同比增长1.06%，其中甲醇106.79 万吨（同比-1.01%）、乙二醇17.95 万吨（同比+15.36%）、煤基油品60.21 万吨（同比+6.04%）、副产品38.77 万吨（同比+1.28%）。煤化工产品销量227.97 万吨，同比下降7.68%，其中甲醇103.26 万吨（同比-1.96%）、乙二醇18.61 万吨（同比+40.24%）、　　煤基油品59.59 万吨（同比+2.00%）、副产品41.19 万吨（同比-33.70%）。化工产品综合价格1895.88 元/吨（同比-6.33%），单位成本1266.62 元/吨（同比-7.46%），单位毛利润629.26 元/吨（同比-3.96%）。

    　　2026Q1 煤化工产品产量62.64 万吨（同比减少3.59%，环比下降11.09%），其中甲醇28.23 万吨（同比增加1.58%，环比下降10.21%）、乙二醇5.61 万吨（同比增加38.52%，环比下降36.18%）、煤基油品15.21 万吨（同比减少6.23%，环比下降10.32%）、副产品11.82 万吨（同比减少27.66%，环比下降3.27%）。煤化工产品销量61.60 万吨（同比增加2.75%，环比下降12.57%），其中甲醇27.16 万吨（同比增加0.11%，环比下降11.01%）、乙二醇6.88 万吨（同比增加10.61%，环比下降21.73%）、煤基油品13.47 万吨（同比减少17.41%，环比下降20.58%）、副产品12.27万吨（同比增加27.15%，环比下降5.90%）。

    　　减值及费用扰动业绩，现金分红比例30%。减值及费用扰动业绩，分红延续兑现。2025年公司计提信用减值损失及资产减值损失合计1.18 亿元，其中信用减值损失0.045亿元、资产减值损失1.14 亿元，主要涉及存货、固定资产、在建工程及无形资产等项目，其中存货跌价准备约0.51 亿元，固定资产等长期资产减值约0.63 亿元。此外，公司2025 年补缴税款及缴纳水土保持补偿费合计约13.72 亿元（其中税款及滞纳金4.06 亿元、水土保持费9.66 亿元），相关事项计入当期损益并对当期净利润产生影响。

    　　分红方面，公司2025 年度拟每股派发现金红利0.063 元，对应现金分红总额约4.03亿元；同时将当期已实施的股份回购金额约500 万元视同现金分红，合计现金分红约4.08 亿元，占归母净利润比例30.31%

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑当前煤油气价格有望重回上行趋势，我们维持2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。预计公司2026-2028 年营业收入分别为383.62/410.28/443.44 亿元，实现归母净利润分别为34.56/39.93/47.54 亿元，每股收益分别为0.54/0.62/0.74 元， 当前股价6.00 元， 对应PE 分别为11.1X/9.6X/8.1X。考虑公司持续推进马朗煤矿建设、白石湖煤矿与东部矿区接续开发，煤炭业务成长空间广阔，叠加公司油气业务有望受益于全球能源价格中枢抬升，维持“增持”评级。

    　　风险提示：煤矿产能释放受限、资本开支和现金分红风险、煤炭价格大幅下跌、天然气价格大幅下跌、研报使用信息数据更新不及时风险。