事件:
2026 年4 月23 日，广汇能源发布2025 年年报及2026 年一季报：公司2025 年实现营业收入304 亿元，同比-16%；归属于上市公司股东净利润13 亿元，同比减少54%。加权平均ROE 为5.09%，同比下降5.44pct。
2026Q1，公司实现营业收入69 亿元，同比-23%；归母净利润2.4 亿元，同比-66%。
投资要点:
煤炭业务：2025 年公司原煤+提质煤整体同比量增价减、毛利同比下降。
量方面，公司原煤+提质煤整体产量5267 万吨，同比+22%，销量5300万吨，同比+12%，其中原煤产量4891 万吨，同比+23%，原煤销量4850万吨，同比+12%，提质煤产量376 万吨，同比+10%，提质煤销量450万吨，同比+20%。价格方面，公司原煤+提质煤整体单位售价302 元/吨，同比-14%。成本及毛利方面，公司原煤+提质煤整体单位成本256元/吨，同比-7%，整体单位毛利46 元/吨，同比-46%。
2026Q1，公司原煤产销同比下降，新疆Q6000 动力煤坑口含税价格同比下降。2026Q1，公司实现原煤产量994 万吨，同比-29%，原煤销量1154 万吨，同比-14%。提质煤产量94 万吨，同比-3%，提质煤销量136万吨，同比+2%。2026Q1 新疆哈密Q6000 动力煤含税坑口价343 元/吨，同比-14%。
天然气业务：2025 年公司LNG 量价同比下降，但受成本下降影响单位毛利同比+47%。2025 公司LNG 产量65,732 万方，同比-4%；LNG 销量301,566 万方，同比-26%。价格端，天然气单位售价3.2 元/方，同比-1%。成本及毛利端，天然气单位成本2.5 元/方，同比-9%，单位毛利0.7 元/方，同比+47%。
2026Q1，公司LNG 销量同比下降，中国液化天然气市场价格同比下降。
2026Q1，公司实现LNG 产量18461 万方，同比+11%；LNG 销量66940 万方，同比-23%。2026Q1，中国液化天然气市场价均价4006 元/吨，同比-9%。
煤化工业务：2025 年公司煤化工整体量价同比下降，单位毛利同比下降。
2025 年公司甲醇产量107 万吨，同比-1%，销量103 万吨，同比-2%。
乙二醇产量18 万吨，同比+15%，销量19 万吨，同比+40%。煤基油品产量60 万吨，同比+6%，销量60 万吨，同比+2%。煤化工副产品产量39 万吨，同比+1%，销量41 万吨，同比-34%。合计去看，2025 年公司煤化工产量229 万吨，同比+1%，销量228 万吨，同比-8%，单位价格1896 元/吨，同比-6%，单位成本1267 元/吨，同比-7.5%，单位毛利629元/吨，同比-4%。
2026Q1，公司整体煤化工产品产销同比增长。2026Q1，公司甲醇产量28.2 万吨，同比+1.6%，销量27.2 万吨，同比+0.1%。乙二醇产量5.6万吨，同比+39%，销量6.9 万吨，同比+11%。煤基油品产量15.2 万吨同比-6%，销量13.5 万吨，同比-17%。煤化工副产品产量11.8 万吨，同比+25%，销量12.3 万吨，同比+27%。合计去看，公司煤化工产品2026Q1产量62.6 万吨，同比+8%，销量61.6 万吨，同比+2.7%。
公司2025 年派发每股现金分红0.063 元（含税）。公司以2025 年12月31 日总股本6,392,002,964 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.63 元（含税），即派发现金红利0.063 元/股（含税），派发现金红利总额为402,696,186.732 元（含税），对应公司2026 年4 月23 日股价股息率为1%；2025 年度以现金为对价，采用集中竞价方式已实施的股份回购金额5,000,092 元视为现金分红，则现金分红合计407,696,278.732元，占2025 年度归属于上市公司股东净利润的比例30.31%。
盈利预测与估值：预计2026-2028 年营业收入316/399/458 亿元，同比+4%/+26%/+15% ， 归母净利润分别为32/47/63 亿元， 同比+140%/+47%/+32%；EPS 分别为0.50/0.74/0.98 元，对应当前股价PE 为13/9/7 倍。公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间，三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。
风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。