事项：

    　　公司业绩快报显示，2021 年度公司实现营收61.53 亿元，同比增长16.49%；归母净利润5,567.69 万元，较2020 年扭亏为盈，增加5.52 亿元；扣非后归母净利润为1,094.58 万元，较2020 年增加5.38 亿元。

    　　按此计算公司Q4 实现营收14.27 亿元，同比下滑16.32%，归母净利润为亏损6,940.84 万元，同比下滑217.61%；扣非后归母净利润为亏损8,250.17 万元，同比下滑282.21%。

    　　评论：

    　　全年扭亏为盈，料Q4 北方直营店受疫情影响较大。公司2021 年RevPAR 较2020 年上升20.2%，成本费用管控下，整体实现扭亏为盈。Q4 疫情范围广且散、时间长，酒旅业务熔断机制下，入住率难以提升，公司收入和业绩均受到较大影响。公司北方地区直营门店数量较多，且部分为全服务型酒店（截至2021.9.30，公司【北京和津鲁冀】直营门店数量合计178 家，占比直营门店数量23.3%），料北方直营店受疫情影响较大。另，冬奥期间北京地区管控严格，预计22Q1 北京地区恢复进程相对缓慢。

    　　全年新开店达到1400 家目标，储备店超1600 家。虽有疫情影响，2021 年全年公司新开店1,418 家（21Q4 开业585 家），较2020 年增长56%，创下公司历史最高水平，其中云酒店新开业550 家（21Q4 开业300+家），累计开业达到1505 家，新签约酒店832 家。截至2021 年底，公司酒店数量达到5,916 家，比去年末增长20.9%，储备店超过1,600 家（21.9.30 为1838 家），为2022 年新开业酒店打下良好基础。

    　　下沉市场开拓和单体酒店赋能持续。云酒店为公司开业主力，新开门店数量占比近4 成，预计公司仍将持续赋能单体酒店，并通过不断完善数字化系统来提高运营效率，根据云酒店加盟平台数据，云酒店加盟后平均业绩提升26%。公司30 亿定增已于2021 年12 月落地，预计公司酒店扩张将提速，装修升级改造和数字化建设完善下，品牌形象或有所改善。

    　　盈利预测、估值及投资评级：基于疫情反复、omicron 影响扩大以及北方地区Q1 出行管控影响，我们调整原预测，预计2022-2023 年归母净利润约8.05、12.46 亿元（原预测为9.41、12.05 亿元），2023 年归母净利润较2019 年约增长41%，对应PE 为39/25 倍；基于行业阶段性出清及公司拓店速度带来的高成长性，给予2023 年约27 倍PE，目标价30 元，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情反复、出游意愿降低、出行政策限制、下沉市场拓展受阻、酒店扩张速度放缓等。