报告导读

    首旅酒店发布2021 年业绩快报， 2021 年取得收入61.5 亿元，利润总额604 万元，归母净利润5568 万元，扣非归母净利润1095 万元。

    投资要点

    经营情况：Q4 净增461 家店创新高，全年RevPAR 恢复至19 年的75%酒店新开业情况：2021 年，公司新开业1418 家酒店，同比增加56%，开店规模创下历史最高水平并完成了2021 年计划开店1400-1600 家的经营目标。其中Q4，公司新开业585 家，占全年的41%，环比Q3 增加80%；根据前三季度情况，我们预计Q4 公司亦延续轻管理品牌扩张趋势（Q3 轻管理酒店净增量占比83%）。

    酒店净增情况：截至2021 年底，公司酒店数量达到5916 家，比去年末增长20.9%，净增1021 家店。其中Q4，公司净增461 家店，创历史新高，单季度净增量超过2019、2020 全年。

    经营情况：公司2021 年RevPAR 约119 元/间夜，较2020 年上升20%，较2019年下降25%。

    首旅2021 业绩快报：Q4 亏损0.7 亿元，全年归母净利润5568 万元收入端：公司2021 年收入61.5 亿元，同比20 年+16%，同比19 年-26%；其中Q4 收入14.3 亿元，同比20 年-16%，同比19 年-31%。

    利润端：公司2021 年利润总额604 万元，20 年为-5.9 亿元；全年归母净利润5568万元，扣非归母净利润1095 万元，20 年分别为-5 亿元、-5.3 亿元，其中Q4 归母净利润-0.7 亿元，20Q4 为0.6 亿元。

    盈利预测及估值

    疫情危机利于行业连锁化进程，龙头强者恒强；随着酒店行业需求回暖，高直营店占比带来高业绩弹性。我们预计公司21-23 年归母净利润分别为0.56、9.42、14.75 亿元，EPS（最新摊薄）分别为0.05、0.84、1.31 元/股。在三年万店目标推动下，公司短期将具备高成长性，提高加盟占比&中高端占比提升盈利能力，云品牌加速扩店增强收益稳定性，维持“增持”评级。

    风险提示：行业需求不及预期，展店速度不及预期等。