事件：首旅酒店发布2021 年业绩快报

    首旅酒店发布业绩快 报，公司2021年实现营收61.53亿元/+16.49%，归母净利润0.56亿元，扣非归母净利润0.11 亿元，同比扭亏为盈。2021Q4 单季实现营收14.27 亿元/-16.3%；归母净亏损0.69 亿元，由盈转亏；扣非归母净亏损0.83 亿元，由盈转亏。

    点评：

    Q4 疫情承压显著，全年RevPAR 同比复苏显著。分季度来看，公司2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为-1.8/2.5/0.6/-0.7 亿元，扣非后归母净利润分别为-1.9/2.4/0.4/-0.8 亿元，主要受冬季疫情反复影响Q4 业绩承压显著，同比由盈转亏。21Q4 主要受OCC下滑拖累RevPAR 复苏进程受挫，根据STR 数据，2021 年10/11/12 月酒店业RevPAR

    分别为262.7/180.7/199.6 元，同减8.0%/27.8%/16.1%，分别恢复至19 年同期的79.3%/58.2%/73.7%；OCC 分别为59.6%/47.1%/50.4%，同减9.9/25.0/14.6pct，分别较19 年同期下滑8.5/20.6/11.8pct；ADR 分别为441.0/383.7/396.2 元，同比变化+2.1%/-3.7%/-1.8%，分别恢复至19 年同期的90.6%/83.7%/91.0%，全行业经营数据受冬季疫情冲击明显，复苏情况环比回落。全年来看，公司2021 年归母净利润为0.56 亿元，同比扭亏为盈；RevPAR 同比上升20.2%，公司抓住行业复苏机遇加强管理实现降本增效，经营业绩较2020 年大幅好转。

    拓店能力持续提升，完成全年开店目标。2021 年全年公司新开店1418 家/+56.0%，创下公司历史最高水平； 分季度来看， 公司2021Q1/Q2/Q3/Q4 分别开店184/324/325/585 家，面对疫情带来的挑战和机遇，公司坚定推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”的四大核心战略，逆市加速开店，Q4 开店环比提升显著。截至2021 年末公司酒店数量达5916 家/+20.9%；2021 年末公司储备店超过1600家，为2022 年的新店开拓打下了坚实基础。

    投资建议：伴随特效药&疫苗铺开，疫情影响有望逐渐减弱，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强。预计公司2022-2023 年营收分别为80.3/91.9 亿元，归母净利润分别为7.3/11.9 亿元，对应PE 分别为42/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。