事件：公司发布2021 年业绩快报，2021 全年公司实现营业收入61.5 亿元/+16.49%，归母净利润为0.56 亿元，实现扭亏为盈。

    全年业绩扭亏为盈，看好酒店商务和旅游需求复苏带动行业景气度提升。全年看，受益于2021 年疫情防控形势好转，酒店业整体复苏趋势明显，叠加公司产品结构升级，中高端门店占比提升，2021 年公司RevPAR（每间可销售房收入）同比提升20.2%。但收入端看，2021 年公司实现营业收入61.5 亿元，同比增长16.49%，低于RevPAR 增速。考虑到公司2021Q1-Q3 净关直营店26 家，我们认为，或因为公司直营门店数量与占比下降，而单个直营店贡献收入高于加盟店，导致公司整体收入增速不及RevPAR 增速。叠加疫情常态化防控下，聚集性活动减少，或影响了公司餐饮会议收入。利润端看，在收入同比增长16.49%，且租金、人力等支出相对刚性的情况下，2021 年公司业绩端实现扭亏为盈。单四季度看，Q4 公司实现营业收入14.27 亿元/-16.35%，归母净利由盈转亏，单季度净亏损0.69 亿元。我们认为主要因为Q4 北方地区散点疫情反复，以及冬奥会筹备期间北京周边地区管控政策收紧，影响客流恢复。展望未来，我国PMI 自2021 年底连续4 个月高于荣枯线，作为前瞻性指标说明我国经济景气度保持较高水平，为酒店行业商务需求回暖提供有利条件。同时，近期国家持续释放旅游服务业利好政策，且冬奥会、两会相继结束后，预计人流管控政策有望进一步放开，从而带动酒店行业旅游需求进一步回暖。因此，我们看好商务和旅游需求复苏带动酒店行业景气度提升。

    持续优化品牌矩阵，顺利实现开店目标，扩店规模创历史新高。疫情带来行业供给端出清，后疫情时代酒店连锁化率和集中度有望加速提升。公司积极补齐中高端产品集群，并通过“投资小、轻管理、高赋能”的云酒店把握下沉市场机遇，完善的品牌矩阵和优化的产品模型使得公司更能满足不同区域、不同物业条件、不同资金体量的业主需求，从而把握行业集中度提升红利，实现拓店步伐的大幅提速。2021 全年公司共开店1418 家，同比增长约56.0%，开店规模创下历史最高水平，并顺利完成此前提出的2021 年计划开店1400-1600 家的经营目标。从开店节奏看，2021 年Q1/Q2/Q3/Q4 分别展店184/324/325/585 家，年内呈逐渐提速趋势。高速开店下，截至2021 年底公司酒店总数达到5916 家，同比增速高达20.9%。

    公司盈利预测及投资评级：疫情后酒店行业持续复苏，公司坚定推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”的四大核心战略，逆市加速开店，“三年万店”目标可期。我们预计2021-2023 年营业收入分别为61.5、81.1、91.3亿元，归母净利分别为0.56、9.3、13.0 亿元，EPS 分别为0.06、0.94、1.32元，当前股价对应PE 分别为490.44、29.28、20.98 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情发展超预期，新店扩张速度不及预期，加盟管理风险。