本报告导读：

    业绩快报符合预期，疫情反复加盟商观望情绪背景下逆市完成拓店计划，定增资金到位支撑公司中长期发展。

    投资要点：

    业绩快报符 合预期，增持。2021 年疫情反复，维持2021 年EPS 为0.05 元，考虑疫情反复因素，下调2022/23 年EPS 至0.72/1.10（-0.2/-0.06）元，给予2023 年31xPE 估值，维持目标价33.92 元。

    业绩快报简述：2021 年营收61.53 亿，同增16.49%，实现归母净利润5,567 万，2020 年同期为亏损4.96 亿；归母扣非净利润为1,094万，2020 年同期为亏损5.27 亿。其中21Q4 单季实现归母净亏损为6,940 万，20Q4 为盈利5,901 万；21Q4 单季归母扣非净亏损8,250 万元，20Q4 同期归母扣非为盈利4,527 万。

    四季度业绩预期充分，疫情反复背景下完成拓店指引。①四季度单季亏损主要系疫情反复导致旺季出行受限所致；②预计公司Q4 整体RevPAR 水平恢复至19 年同期的80%水平；③在加盟商观望情绪较浓背景下，拓店完成全年计划成为亮点，21Q4 拓店明显加速（Q1-Q4拓店分别为184/324/325/567 家)，预计云品牌占比超50%， BD 团队完善成熟；云酒店/轻加盟模式降低门槛，提升单体加盟意愿。

    市场更关注行业供需改善与拓店结构及质量。公司近期完成30亿定增，2021 年以来重点关注拓店规模，并对BD 团队架构及激励大刀阔斧变革，定增融资到位将为公司规模扩张战略提供支撑，疫情带来行业供需改善，龙头跃迁式市占率提升。首旅低基数下加速拓店边际改善最为明显。

    风险提示：行业竞争加剧，开店速度不及预期，云酒店模型不稳定。