年报点评

    公司发布2021 年业绩公告。2021 年公司实现营业收入61.5 亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润5,568 万元，上年同期亏损5.0 亿元，扭亏为盈。2021 年，公司综合毛利率为26.2%，同比+13.5pct；期间费用率为26.1%，同比+5.0pct。

    酒店业务减亏，景区业务恢复较快。（1）收入端：2021 年酒店业务实现营业收入58.3 亿元/+15.9%。其中，酒店运营业务实现营业收入43.6 亿元/+12.7%，酒店管理业务营收14.7 亿元/+26.8%。景区业务营收3.2 亿元/+26.9%。（2）利润端：2021 年酒店业务利润总额-1.0 亿元，去年同期为-6.6 亿元。景区业务利润总额1.1 亿元/+51.1%。

    疫情反复拖慢RevPAR 恢复进程。2021 年 公司整体RevPAR 119 元/+20.2%，比 2019 年同期下降 25.2%；平均房价 192 元/+11.6%，比2019 年同期下降 4.2%；出租率 61.8%/+4.4pct，比 2019 年同期降低17.3pct。经济型酒店RevPAR 较20 年同期增长23.4%，较19 年-24.0%；中高端酒店RevPAR 较20 年增长16.8%，较19 年-31.3%。

    拓店达成目标，轻管理模式持续发力。公司 2021 年全年新开店 1,418家/+56.0%，完成了1,400-1,600 家的开店目标。其中新开中高端酒店 276家，占新开店比例19.5%；新开轻管理模式酒店 954 家，占新开店比例67.3%。截至 2021 年底，公司储备店达到 1,791 家，较20 年底增加572家。公司2022 年计划新开酒店1,800-2,000 家。

    盈利预测及投资建议：公司加快拓店节奏，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，公司有望充分释放业绩弹性。预计公司2022-2024 年归母净利润为6.0/10.8/13.8 亿元， 对应EPS 0.53/0.96/1.23 元， 对应动态PE43.2/23.9/18.7 倍。

    风险提示：新冠疫情反复；新开店数量及结构不及预期；行业竞争加剧风险。