事件：公司发布2022 年上半年业绩预亏公告。公司预计22 上半年实现归母净利润-4.20~-3.60 亿元，去年同期为0.65 亿元；扣非净利润-4.70~-4.10 亿元，去年同期为0.49 亿元。22Q2 公司预计实现归母净利润-1.88~-1.28 亿元，去年同期为2.47 亿元；扣非净利润-2.11~-1.51 亿元，去年同期为2.39 亿元。

    疫情反复下，公司业绩承压。4 月上海、北京等城市疫情形势严峻，全国疫情防控措施全面升级，旅游和商务出行均受到大幅影响，对酒店行业正常经营造成冲击，公司业绩因此承压，预计公司Q2 的RevPAR/OCC/ADR 分别为92 元/51%/180 元。

    6 月以来，酒店行业整体入住率逐步修复，7 月3 日-7 月9 日，中国酒店行业整体入住率修复至62.9%。尽管目前有局部疫情反复，但防疫政策的放松整体将提振居民商旅需求。由于公司直营店占比较高，疫情形势好转后，业绩弹性将快速释放。

    高奢酒店注入在即，拓店边际改善。诺金预计在22 下半年注入上市公司，在环球影城催化下，将增厚公司业绩。公司2022 年计划新开酒店1,800-2,000 家，拓店持续提速；22Q1 新开中高端酒店57 家，占新开店比例30%，且储备店中的中高端占比为30%，预计22 年拓店结构改善。

    投资建议：公司加快拓店节奏、改善拓店结构，稳步推进核心战略，随着疫情形势好转，公司有望充分释放业绩弹性。预计公司2022-2024年归母净利润为1.0/10.2/12.7 亿元，对应动态PE 250.7/24.4/19.7倍。

    风险提示：新冠疫情反复；新开店数量及结构不及预期；宏观经济增速放缓。