1H22 归母净亏损3.84 亿，符合此前预告

    首旅酒店8 月29 日发布半年报公告，1H22 实现收入23.31 亿/yoy-25.88%，其中酒店业务实现收入22.03 亿/yoy-24.91%；实现归母净利-3.84 亿，同比转亏（1H21:0.65 亿），符合业绩预告预期（-4.2 亿到-3.6 亿），扣非归母净利-4.35 亿。本期业绩承压主要系1H22 疫情持续时间较长，对酒店经营带来较大冲击。下半年疫情仍具有不确定性，但考虑商旅客流流动性有所恢复，整体复苏环境料将好于上半年。长期看，疫情加速供给出清，公司作为龙头有望享受供需双向改善红利。基于短期酒店业景气回暖和中长期格局改善，我们维持22/23/24 年预测EPS0.11/0.83/1.17 元，上调目标价至30.71 元,对应37x23PE,可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值37X），维持“增持”。

    2Q22 经营复苏受疫情拖累，积极积蓄流量整装待发单季度看，2Q22 实现营收11.18 亿/yoy-40.3%，归母净利-1.52 亿（2Q21为2.5 亿），主要系京沪及辐射区（门店数占比达55%）疫情爆发拖累酒店复苏。2Q22 首旅整体RevPAR 为91 元/-38.7%yoy，ADR 为181 元/-12.3%yoy，OCC 为50.3%/-21.7pctyoy，整体RevPAR 恢复至19 年同期的56.1%，其中经济型/中高端/轻管理恢复度分别为57.2/49.9/49.2%。下半年疫情虽仍有波动，但我们认为商旅和周边度假刚需皆呈逐步修复态势，或带动酒店业景气回暖。同时，公司积极打造“如旅随行”顾客价值生态圈，会员粘性提升与复购或助益公司在疫后实现率先复苏。截至1H22，公司拥有1.35 亿会员。

    继续推进品牌矩阵结构性升级，稳步布局下沉市场1H22 公司新开店342 家，2Q 净减少51 家，存量门店较1Q22 收缩至5942家，储备店上升至1,889 家（21 年底：1791 家）。中高端酒店数达1,452家，占比提升至24.44%，收入贡献比达50.70%，较21 年整体+3.82pct，产品持续换挡升级。此外，公司运用灵活性更高的轻管理模式发力下沉市场，1H22 轻管理酒店新开191 家（云酒店99 家），占新开店总数比例55.85%。

    由于上半年疫情扰动酒店开发筹建进程，公司将22 年新开店指引从1,800-2,000 家调低至1,300-1,400 家。我们认为下半年伴随复工复产，展店节奏料将环比提速。中长期看，公司将继续加大低线城市增量市场开发。

    上调目标价至30.71 元，维持“增持”评级

    长期看公司贯彻“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，品牌势能/流量/效率或持续提升，有望引领疫后复苏，展现龙头经营弹性。我们维持22/23/24 年EPS 0.11/0.83/1.17 元，基于短期酒店业景气回暖和中长期供需格局改善，上调目标价至30.71 元（对应37x23PE，可比公司Wind 一致预期23 年PE 均值37X，前值：29.88 元）。维持“增持”。

    风险提示：新冠疫情反复风险；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。