事件：公司发布了2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入23.3亿元，同比下降25.88%；归属于上市公司股东的净利润为亏损3.8亿元，去年同期为盈利0.6亿元；扣非后归母净利润为亏损4.35亿元，去年同期为盈利0.5亿元。

    点评：

    疫情冲击致二季度营收下滑，RevPAR承压。第二季度上海等地疫情反复对公司经营产生较大冲击，Q2公司实现营收11.18亿元，同比下降40.29%，归母净利润为亏损1.52亿元，去年同期为盈利2.47亿元。二季度公司家全部酒店RevPAR91元，同比下降38.7%；平均房价181元，同比下降12.3%；出租率50.3%，同比下降21.7个百分点。

    酒店管理比重进一步提升。分业务来看，公司酒店运营模式销售收入约15.31亿元，占收入比重的69.49%；酒店管理模式销售收入约5.52亿元，占比达25.06%，较2021年底提升1.12个百分点。截至2022年6月30日，公司开业酒店5942家，客房数473199间。其中，直营酒店719家，特许5223家，特许酒店占比达87.9%，较2021年底提升0.56个百分点。二季度公司新开业酒店152家，其中，新开业直营店6家，特许店146家；特许加盟店146家、经济型酒店18家、中高端酒店42家、轻管理酒店90家；已签约未开业酒店及签约中酒店共1889家。管理酒店比重稳步提升。

    中高端化持续推进，下沉市场快速扩张。上半年公司大力发展中高端酒店，期末中高端酒店数达1452家，客房数158034间，占比分别为24.44%、33.4%，较2021年底有所提升。上半年公司中高端产品占酒店收入达到50.7%，较2021年增加3.82个百分点。下沉市场方面快速扩张，上半年公司新开业轻管理酒店191家，占新开业酒店的55.85%，成为公司扩张主力。其中，云品牌新开业99家、华驿新开业92家。

    维持推荐评级。公司业务布局中一二线城市占比较高，二季度散点疫情蔓延对长三角地区及周边酒店经营产生较大冲击，公司业绩及经营指标承压。公司持续提升特许加盟酒店占比，平滑疫情对外部因素造成的业绩波动，同时中高端与市场下沉持续推进，预计疫情对业绩冲击将逐季淡化。长期来看疫情受控旅游复苏趋势确定，预计公司2022/2023年每股收益为0.04元和0.82元，对应PE估值分别为549.48倍和25.92倍，维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示。优质物业有限导致行业竞争加剧，新冠疫情反复影响客流，后续签约及扩店不及预期，宏观经济影响等。