事件：公司公 告2022年半年度业绩，2022H1实现收入23.31亿元，同比-25.88%；归母净利润-3.84 亿元，同比-688.75%。2022Q1/Q2 分别实现营收12.12/11.18 亿元，同比-4.64%/ -40.29%；实现归母净利润-2.32/ -1.52 亿元，同比-27.73%/ -161.33%。

    疫情影响，Q2 经营数据承压RevPAR 下滑。上半年疫情影响旅游出行，对公司业绩造成一定冲击。22H1，酒店运营/酒店管理/景区业务分别收入16.19/5.84/1.27 亿元，同比-26.48% /-20.17% /-39.38%。22Q2 受疫情影响，首旅如家RevPAR 为91 元，同比-38.7%；平均房价181 元，同比-12.3%；出租率50.3%，同比-21.7pct。

    Q2 新开152 家，全年拓店目标下调，长期发展战略不变。疫情期间，公司仍保持了一定规模扩张速度，夯实了全年拓店基础，疫情扰动公司下调全年开店目标至1300-1400 家（原1800-2000 家）。22H1，公司新开店342 家，储备店数量上升至1889 家。Q2 公司新开店152 家，其中经济型、中高端、轻管理酒店分别为18/42/90 家。22H1 新增加盟店328家，占新开店总量的95.91%，22H1 酒店管理业务占酒店总收入比升至26.50%。1）公司发力中高端酒店增强竞争力。22H1 公司中高端酒店数量达1452 家，占比提升至24.44%，房间量占比提升至33.40%。受益于结构优化，上半年中高端产品占酒店收入达50.70%，同比+3.82pct。2）轻管理模式拓展下沉市场。疫情冲击下，小规模单体酒店对加盟连锁品牌需求强烈。公司品牌优势显著，加速对下沉市场布局，通过轻管理模式新开酒店191 家，占新开店数55.85%。其中，云品牌和华驿品牌分别新开酒店99/92 家，占比28.95%/26.90%。

    毛利率下滑，推动科技赋能加大研发投入。22H1 公司销售/管理/财务费率分别为4.4%/16.51%/ 9.74 %，同比-0.74pct/+4.97pct/+1.23pct；毛利率为9.25%，同比-18.78pct。此外，公司持续推动科技赋能，积极探索智慧酒店模式，上半年研发费用达0.3 亿元，同比+35.11%。

    盈利预测：疫情下行业加快出清中小酒店，格局优化利好龙头扩大份额，疫情企稳后有望率先实现业绩复苏增长。预计22-24 年公司归母净利润-1.2/8.6/12.5 亿元，对应23-24 年EPS 0.77/1.11 元，对应PE 28/19 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：疫情反复；拓店数量不及预期；加盟管理风险。