事件：首旅酒店发布2022 年半年报

    首旅酒店发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收23.3 亿元/-25.9%，归母净亏损3.8 亿元，扣非归母净亏损4.4 亿元。

    疫情反复H1 经营承压，利润端同比由盈转亏。分半年度来看，收入端：2022H1 公司营收23.3 亿元/-25.9%，其中酒店业务22.0 亿/-24.9%，景区1.3 亿/-39.4%。利润总额：2022H1 公司利润总额-4.9 亿元，其中酒店业务-5.3 亿/同比亏损放大、景区业务0.3 亿/-66.9%。归母净利润：2022H1 公司归母净亏损3.8 亿元，扣非归母净亏损4.4 亿元，同比由盈转亏。分季度来看，收入端：2022Q2 公司实现营收11.18 亿元/-40.3%，其中酒店业务11.0 亿元，景区业务0.2 亿元。利润总额：2022Q2 公司利润总额2.2 亿元，其中酒店业务-2.0 亿元，景区业务-0.2 亿，同比均由盈转亏。归母净利润：2022Q2 公司归母净亏损1.52 亿元，扣非归母净亏损1.76 亿元，由盈转亏。

    经营指标同比下滑，2022Q2 全部门店RevPAR 恢复至19 年同期56.1%。2022Q2 公司同店RevPAR 为92 元/-41.3% （ 经济型/ 中高端/ 轻管理分别同降40.1%/41.9%/40.4%），其中平均房价为179 元/-15.8%（经济型/中高端/轻管理分别同降12.8%/20.2%/5.5%）、入住率为51.6%/-22.4pct（经济型/中高端/轻管理分别同降24.1pct/419.3pct/5.5pct），受Q2 疫情影响持续扩散影响，2022Q2 经营指标环比2022Q1进一步下滑。

    门店结构持续改善，储备门店环比提升。2022Q2 公司净关店51 家（开152 家/关203家）,2022Q2 新开门店152 家，直营/加盟分别新开6/146 家，经济型/中端/轻管理/其他分别新开18/42/92/2 家；关店203 家，直营/加盟分别关店31/172 家，经济型/中高端/轻管理/其他分别关店96/16/62/29 家；净关店51 家，其中直营/加盟分别净关25/26家，经济型/中高端/轻管理/其他分别净开-78/26/28/-27 家。直营/加盟分别占比12%/88%、加盟店占比较2022Q1 提高0.3pct，门店结构持续改善。

    投资建议：短期疫情反复不改长期基本面向好，后疫情时代酒店行业供需格局明显优化，新一轮景气周期有望开启。首旅酒店轻管理模式加速渗透下沉市场，目标于2023 年实现万店规模，有望受益龙头集中趋势。预计公司2022-2024 年营收分别为62.3 亿/88.1 亿/98.7 亿，归母净利润分别为1.0 亿/10.1 亿/14.2 亿，对应PE 分别为231 倍/23 倍/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，宏观经济风险，门店拓展不及预期。