公司发布2022 年三季报：1）2022Q3: 实现营收15.07 亿元/-4.72%,归母净利润0.53 亿元/-11.64%，扣非归母净利润0.39 亿元/-12.10%。

    2）2022 前三季度：实现营收38.38 亿元/-18.79%，归母净利润-3.31 亿元/-364.65%，扣非归母净利润-3.96 亿元/-524.09%。

    Q3 整体RevPAR 恢复至2019 年同期的66.5%，中高端拓店持续。

    1）开店：Q3 新开279 家，其中中高端63 家，经济型23 家，轻管理193 家。总门店数Q3 净减少54 家，其中中端/经济型/轻管理数量净变动+44/-103/+488 家，轻管理门店数量变动较大，主要系公司完成对管理输出业务的一家主要合作公司70%股权的收购，将其旗下管理的363 家满足“华驿”标准的管理输出酒店转入所致。截至Q3 末，Pipeline 门店数2046 家，环比Q2 末增加157 家，为历史最高值。2）运营：Q3 公司整体RevPAR116 元/-5.9%，恢复至2019 年同期的66.5%，其中ADR/OCC 分别恢复至91%/73%；中端/经济型/轻管理酒店RevPAR 对应恢复至2019 年同期的62.4%/66.4%/58.5%。3）分板块：景区运营业务营收1.5 亿元/-42.06%，酒店业务营收38.4 亿元/-18.79%。

    各项费用较为平稳，收入下滑导致净利率略有下滑。2022Q3 单季度：毛利率27.7%/-0.73pct ，净利率2.09%/-0.63pct，销售费用率5.16%/-0.32pct，管理费用率12.16%/+1.07pct，财务费用率7.32%/-0.76pct，研发费用率0.66%/-0.1pct。

    投资建议：四季度预计国内酒店住宿情况仍将受疫情扰动影响，短期业绩或持续承压。预计公司2022~23 年营收53.33、71.66 亿元，归母净利润-4.00、8.02 亿元。给予买入-A 评级，6 个月目标价25.2 元。

    风险提示：新冠疫情影响超预期、宏观经济不及预期、行业竞争加剧等风险