事件：首旅酒 店发布2022 年Q3 业绩报告，2022Q1-Q3 公司实现营收38.38 亿元/-18.79%；实现归母净利润-3.31 亿元，同比由盈转亏，减少4.56 亿元；实现扣非归母净利润-3.96 亿元，同比由盈转亏，减少4.90 亿元。

    　　2022Q3 单季营收15.07 亿元/-4.72%，环比增长34.78%；实现归母净利润0.53 亿元/-11.64%，环比扭亏为盈，增长2.04 亿元；实现扣非归母净利润0.39 亿元/-12.1%，环比扭亏为盈，增长2.15 亿元。

    　　点评：

    　　酒店业务环比改善，景区业务受局部疫情影响。前三季度，受今年整体疫情影响，公司酒店业务实现营收36.88 亿元/-17.45%，利润总额-4.57 亿元；景区业务实现营收1.50 亿元/-42.06%，实现利润总额198 万元。Q3 单季，边际企稳的疫情局势叠加暑期旅游与商务出行的释放，酒店业务实现营收14.85 亿元，环比增长35.50%；景区业务因受海南等地区局部疫情影响，旗下景区三亚南山文化苑经营受挫，单季景区业务营收0.23 亿元，环比小幅下降4.27 万元。

    　　首旅加速开店，经营仍受疫情影响。Q3 单季，公司新开店279 家，其中直营店10 家，加盟店269 家。净开业酒店-54 家，主要是Q3 公司对124 家管理输出酒店终止提供管理输出服务。此外，公司早期开业的经济型酒店合同集中到期，以及疫情影响也形成了较多的闭店。

    　　前三季度公司合计闭店525 家，其中直营71 家，特许554 家。截止22 Q3 已开业酒店数达5,888 家，Pileline 酒店数为2046 家，比二季度末增加157 家，预期未来仍保持高速开店。

    　　经营数据环比回升，但仍与疫情前有较大差距。公司Q3 期间RevPAR 恢复至 2019 年同期的 67%，环比Q2 的56.1%提高10.9pct。

    　　Q3 单季首旅全部酒店RevPAR 为116 元/-5.9%。其中经济型酒店的Revpar 为101 元/-7%,恢复至19 年同期的66.5%。中高端酒店的Revpar为159 元/-3.7%，恢复至19 年同期的62.6%。

    　　聚焦中高端酒店发展，收入占比持续提升。Q3 单季，公司新开中高端酒店63 家，占新开店比例为22.58%，净开中高端酒店44 家，其中如家商旅/如家精选净开酒店13 家/18 家，为主要开业酒店。在中高端酒店升级上，公司贴合消费升级趋势，坚持对中高端品牌进行创新升级，深度布局下沉市场和升级本地化产品，提高客户入住体验，同时顺应市场需求，战略布局高端及奢华酒店。

    　　轻管理加速扩张，管理输出业务调整丰富轻管理门店。Q3 单季，公司新开轻管理酒店193 家，占新开店比例69.18%。第三季度期间，公司收购一家管理输出业务的合作公司，对其进行业务调整，将363家管理输出酒店转入“轻管理——华驿”进行管理，丰富轻管理酒店数目。截至2022Q3，公司共有轻管理酒店2287 家，轻管理酒店客房占比已达23.33%/+9.6pct。

    　　坚持会员培育，探索新实践方式。公司坚持“会员为本”，主推“如Life 俱乐部”与“首免全球购”，积极探索会员服务新实践，融合本地生活和开展大IP 联动营销，实现会员规模与会员粘性的双升，截至22Q3，公司会员规模达到1.37 亿。

    　　推进数字化建设，优化对客服务，提高管理效率。加大智能酒店建设，通过自助前台、智能送物机器人等优化人房比，提高客户体验；运营管理方面通过大数据与AI 算法，提高运营管理效率，实现服务精准触达。

    　　新聘副总体现中高端发展决心。公司拟聘任姜晓明先生以及张淑娟女士为公司副总经理，其中姜晓明先生曾任高端酒店事业部副总经理，其高端酒店管理经历有望带领公司进一步开拓中高端酒店市场。

    　　投资建议：看好公司轻管理速扩张与中高端酒店市场的多元化布局，公司持续推进数字化建设，优化对客服务，提高管理能效，会员体系建设增加会员粘性。给予“买入评级”。预计公司2022-2024 年归母净利润为-2.38 亿元/8.47 亿元/13.52 亿元，2022-2024 年对应PE为-102X/29X/18X,给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情反复风险；轻管理模式运营困难风险。