核心观点：

    　　公司发布2023 年年报：23 年公司营收77.9 亿元，同增53.1%，恢复至19 年93.8%；归母净利润8.0 亿元，扭亏（22 年亏损5.8 亿元），恢复至19 年89.8%。单季度看，23Q4 公司营收18.8 亿元，同增50.4%，恢复至19Q4 的90.5%；归母净利润1.1 亿元，扭亏（22Q4亏损2.5 亿元），恢复至19Q4 的66.6%。

    　　全年RevPAR 基本恢复至疫情前。据公司财报，23 年首旅如家全部酒店RevPAR/ADR/Occ 分别为154 元/235 元/66%，分别恢复至19 年97%/118%/83%，不含轻管理酒店RevPAR 恢复至19 年107%；分季度看，23Q1-4 首旅如家全部酒店各季度ADR 恢复至19 年同期113%/119%/122%/113%，Occ 恢复至19 年同期81%/84%/86%/81%。

    　　中高端、轻资产化战略持续推进，经济型酒店持续焕新。据公司财报，截至23 年底公司酒店总数达6263 家，全年净增280 家（新开店1203家），储备店为2035 家（22 年为2085 家），24 年计划新开1200-1400家（23 年计划为1500-1600 家）；分档次看，经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别为1881/1721/2645/16 家，全年分别净减112 家/净增204 家/净增194 家/净减6 家；分模式看，直营/加盟酒店分别为641/5622 家，全年分别净减36 家/净增316 家。此外，公司持续迭代经济型产品，据公司财报，截至23 年底如家NEO3.0 酒店数占如家品牌门店数比例同比提升9.1pp 至58.5%。

    　　分红共享经营收益。据公司财报，23 年公司拟每股派发0.22 元（含税），现金分红总额达2.5 亿元，占归母净利润30.9%。

    　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为9.2、10.3、11.3 亿元，同比增速分别为15.2%、12.6%、10.0%，给予24 年25倍PE，对应合理价值为20.50 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；拓店进展低于预期。