公司发布2025 年一季报：利润双位数增长

    　　25Q1 营收17.7 亿元、同比下滑4.3%，归母净利润1.4 亿元、同比增长18.4%，扣非归母净利润1.1 亿元、同比增长12.0%。经营继续提质增效，酒店业务利润大幅改善带动整体利润增长。

    　　分业务业绩：酒店业务利润高增长

    　　1）酒店业务：25Q1 营收15.6 亿元、同比下滑4.65%，利润总额0.76 亿元、同比增长47.6%。

    　　2）景区运营业务：25Q1 营收2.0 亿元、同比下滑1.8%，利润总额1.3 亿元、同比增长3.1%。

    　　经营数据：标准店RevPAR 下滑低单位数

    　　1）整体（4072 家，不含轻管理酒店）：25Q1 RevPAR 为141 元、同比下滑4.6%（24Q4 RevPAR 同比下滑1.2%）；OCC 为61.7%、同比下滑1.7pct；ADR为228 元，同比下滑2.0%。

    　　2）同店（3036 家，不含轻管理酒店）：25Q1 RevPAR 为141 元、同比下滑8.7%；OCC 为62.3%、同比下滑2.9pct；ADR 为226 元、同比下滑4.5%。

    　　开店情况：25Q1 新开店300 家，标准店新开店占比提升至64%1）总量及净开：25Q1 末酒店数7084 家、同比增长12.5%，25Q1 净开店82 家、同比增长156%。

    　　2）新开店：25Q1 新开店300 家、同比增长46.3%。其中，标准店新开店192 家、同比增长88.2%，占比新开店的64%（比例同比提升14.2pct）；加盟新开店297 家、占比新开店的99%，25Q1 末加盟门店数占比达91.6%。

    　　3）储备店：25Q1 末储备店1724 家（环比24Q4 末减少19 家），其中标准店1012 家（环比24Q4 增加69 家）、占比储备店总数的59%。

    　　盈利能力：费用率优化，净利率稳中有升

    　　25Q1 毛利率35.4%、同比降低1.2pct，销售费用率7.9%、同比降低0.4pct，管理费用率13.0%、同比降低0.4pct，归母净利率8.1%、同比提升1.55pct。

    　　投资建议：25Q1 业绩超预期，消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度，期待经营数据边际改善。首旅酒店标准店开店加速、中高端占比提升，关注未来增量业绩贡献。维持25-27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利润9.1/10.5/11.8 亿元，对应PE 为18/15/14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，开店不及预期，RevPAR 恢复不及预期等。