事件描述

    　　2026 年第一季度，公司实现营业收入17.77 亿元，同比增长0.66%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长18.51%，实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比增长31.84%，主要系高毛利的特许经营业务增长以及直营店折旧摊销、租赁负债利息费用下降。

    　　事件评论

    　　门店方面，结构持续优化，储备门店保持健康。2026 年第一季度，公司新开门店218 家，均为特许加盟店，分等级看，中高端酒店新开店74 家，占全部新开店比例同比增长3.9pct，经济型酒店与轻管理酒店分别新开68、74 家，一季度末公司中高端酒店房间量占比环比提升0.2pct 至42.5%。从管理模式看，一季度新开标准管理酒店142 家，占新开店比例同比增长1.1pct，一季度末公司储备店1619 家，其中标准管理酒店占比达76%，同比增长17.4pct。

    　　经营方面，经济型酒店量价齐升。2026 年第一季度，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR 为143 元，同比上升1.7%；平均房价228 元，同比上升0.2%；出租率 62.6%，同比上升0.9pct；拆分看，公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR 同比分别+4.4%/-0.7%/-0.2%，量价拆分，经济型酒店ADR 与OCC 均实现正向增长，同比分别+1.8%/+1.6pct，中高端酒店ADR 下降1.6%，OCC 提升0.5pct，轻管理酒店则ADR 提升3.9%，OCC 下降1.9pct。

    　　盈利能力方面，毛利率提升，期间费用率下降。2026 年第一季度，在特许经营业务增长以及直营店拖累下降影响下，公司毛利率同比增长2.85pct 至38.21%，期间费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别+0.04/-0.25/-0.92/-0.04pct，整体期间费用率同比下降1.15pct 至24.61%，但受到公司投资净收益下降等因素影响，公司净利率同比增长1.79pct 至10.86%。

    　　投资建议与盈利预测：展望未来，随着经济的稳步复苏和加盟商投资意愿的逐步提升，酒店行业有望迎来稳健增长。短期看，公司2026 年计划新开1600-1700 家酒店，提速开店节奏，持续打造酒店产品力。长期看，公司在下沉市场的中高端酒店扩张仍有较大空间，高存量储备店为新店开拓打下坚实基础，如家NEO 等产品迭代升级的持续进行有望进一步提升品牌形象。预计2026-2028 年归母净利润分别为9.26、10.63、11.94 亿元，对应PE 为18、16、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济回升缓慢，需求增长不及预期；

    　　2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、新品牌培育及开店不及预期风险。