净利润增长基本符合预期。上半年公司实现营业收入11.95亿元，比上年同期增长12.63%；实现归属母公司所有者权益的净利润8835.6万元，同比增长21.55%；EPS0.14元，基本符合预期。

    单季度收入增速环比放缓，毛利率有较大幅度提升。从单季度数据来看，公司二季度营业收入6.14亿元，单季度同比增长6.41%，低于一季度同比20.05%的增速。从历史上看，公司二季度增速普遍较低，我们将密切关注公司三季度经营数据。毛利率方面，公司二季度整体毛利率为20.46%，为近年来最高水平，这可能与公司国内销售中与渠道分利模式改变有关。

    销售费用率增长明显，扣除销售费用后的毛利率依然理想。上半年销售费用率达到6.05%，同比增长1.91个百分点，特别是二季度单季度销售费用率高达6.18%。由于毛利率上升快于销售费用率上升，上半年公司毛利率-销售费用率为13.19%，比去年同期上升0.6个百分点，保证了公司盈利能力的上升。

    积极利用衍生工具有效减少汇兑损失。报告期内公司汇兑损失仅为20万余元，大大低于去年同期的812万元，由此，公司上半年财务费用率为0.95%，相比去年同期下降0.4个百分点。

    完成定向增发，完善国内渠道。公司在上半年完成定向增发，加快LED照明产品、微汞环保节能灯、灯具等重点项目的建设进度。同时公司将继续完善国内销售网络，扩大国内生产份额，树立国内品牌形象，使国内市场成为公司长远增长支撑。

    维持“增持”评级。我们基本维持公司的盈利预测，预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.46/0.53/0.64元，对应PE分别为23.88/20.93/17.29倍，维持公司“增持”。

    风险：欧洲市场不景气。国内市场开拓不力。