传统节能灯业务表现正常、新增LED业务快速增长

    2012年1-6月公司获得收入11.95亿元，同比增长12.6%，归属母公司股东的净利润8836万元，同比增长21.6%，每股收益0.14元，符合预期。上半年公司一体化节能灯收入7.8亿元，同比增长10.6%，含LED业务的特种灯具收入1.87亿元，同比增长114.7%，其中LED灯及相关灯具收入超过9000万元，已经超过去年全年的收入而实现快速增长，去年公司全年LED业务收入约6000万元。另外公司上半年获得政府补贴收入6480万元，同比增长30%。

    期待进一步的产品结构优化成效

    国外对白炽灯禁用而使得节能灯使用量增加的效果估计要到年末开始进一步产生作用，预期公司2013年收入增速会好于今年。除了传统产品外，公司将进一步增加节能环保产品的产出比率。另外LED业务已经开始获得飞利浦的较大量订单，在LED产能每月饱和的情况下，公司在新产品的产出上需要更多的LED新产能支持，这将在下半年有更好的表现。我们预期全年公司获得3亿元LED业务收入，给公司的利润贡献超过2000万元。

    国内收入增速低于预期，部分原因是补贴订单的收入计算影响

    上半年公司在国内的销售收入4.14亿元，同比增长4.6%，占公司收入比率的35%。部分原因是由于补贴中标订单的部分收入以政府补贴方式计入营业外收入，而补贴收入预期将在三和四季度收到，因此短期影响收入增速表现。

    风险提示

    传统业务收入增速低于预期。

    维持“推荐”评级

    预期公司2012、2013、2014年每股收益0.43、0.55、0.69元，同比增长24.7%、26.5%和26.1%，目前公司PE值20倍，考虑到公司中长期较好的成长性，以及产品结构和销售区域分布的合理化，我们继续维持对公司的“推荐”评级。