Q1业绩超预期,扣非净利润同比增长110%

    2014年Q1,公司实现营业收入7.48亿元,同比上升14.65%。毛利率由去年同期的16.64%上升到24.25%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增加22.39%,稀释后每股EPS为0.12元,每股经营活动产生的现金流量净额为0.36元,扣非净利润同比增长110%。

    规模效应逐步体现,毛利率大幅提升带动公司业绩增长

    公司毛利率大幅提升,一方面是因为随着LED业务大幅增长,公司规模效应逐步体现,带动公司毛利率提升。另一方面是因为公司今年Q1并未开始国家招投标项目,成本反应了正常业务情况。

    LED营收结构更加健康,利于公司长期发展

    从产品结构来看,盈利性更强的T8灯及灯具产品的比重大幅提升,有助于改善公司LED业务的盈利性。从客户结构来看,目前欧司朗和GE的营收比重逐步提升,一方面降低了单一客户比重过大的风险,另一方面由于欧司朗和GE的价格相对更好,故也有助于提升盈利性。

    海外和电商业务不乏超预期可能

    目前海外LED需求持续旺,公司在海外渠道建设上也积极推进,不乏超预期可能。另外,公司今年在电商业务上也将投入很大精力,14年国内市场营销计划投入1亿元,有望和公司国内线下渠道形成互补,带动公司国内LED业务大幅增长。

    我们预计公司14-16年EPS分别为0.65/0.84/1.09元,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    LED行业景气低于预期,大客户转单风险等。