前三季度营收平稳增长,毛利率小幅提升

    2015 年前三季度,公司实现营收31.30 亿元,同比增长29.7%;归属上市公司股东净利润2.70 亿元,同比增长26.0%。对应2015Q3 单季度营收12.30 亿元,同比增长38.3%,归属上市公司股东净利润0.92 亿元,同比增长15.3%。2015 年前三季度公司综合毛利率为23.91%,同比提升1 个百分点;2015Q3 单季度综合毛利率为23.68%,同比提升约0.7 个百分点,环比提升约0.4 个百分点。

    短期利润受计提资产减值准备影响,实际净利润仍保持较高增速

    公司前三季度净利润增幅略低于营收增幅,主要由于计提了约1.70 亿元的资产减值准备,减少前三季度归母净利润约1.27 亿元。若扣除计提资产减值准备以及补贴收入增加的影响,受益于产品毛利率的提升以及汇兑收益的增加,公司2015 年前三季度净利润约为3.2 亿元,同比增长约50%。

    计提资产减值准备长期来看将助力公司加速向LED 照明转型

    随着公司的重心从传统照明转向LED 新型照明,2015 年前三季度公司LED 业务营收占比已经达到71%。公司原有的传统照明生产设备利用率下降,部分节能灯产品的呆滞存货也出现了减值,因此公司对相关资产在三季度计提了较大幅度的减值准备。这一举措短期内对公司利润产生影响,但从中长期来看,我们认为这一举措将有助于公司更快速、彻底地向LED照明转型。

    盈利预测与评级

    目前LED 照明仍处于快速渗透期,需求保持旺盛,公司LED 业务呈现持续高增长态势。我们预计公司15~17 年EPS 分别为0.26/0.38/0.50 元,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    LED 行业景气度不及预期的风险;LED 产品价格大幅下滑的风险。