投资要点

    4 季度业绩符合预期,全年LED 照明超额完成目标:4 季度公司实现营收11.27 亿,同比增长34.6%,环比下降8.35%;其中LED 光源及灯具产品实现收入8.8 亿元,同比增长77%;节能灯业务实现收入1.93 亿,同比下滑38%。4 季度实现归属于上市公司股东的净利润1.02 亿元,同比增长37.67%,环比增长11.11%,基本符合预期。15 年LED 光源及灯具产品销量2.04 亿只(套),同比增长185.58%,实现收入31.14 亿元,同比增长91.80%;截止2015 年底,LED 照明产品的收入占比达到了73%,超额完成了公司年初制定的收入与净利润目标,符合我们的预期。

    2016 年LED 照明行业向好,看好公司业绩成长:公司2016 年经营计划为实现营收48 亿元,归属于上市公司股东的净利润4 亿,我们认为这是非常保守的估计。4 亿的净利润以36.66 亿元的营业成本计算,这意味着公司预计2016 年毛利率为23.6%。受益于2015Q3 计提资产减值准备后甩掉包袱轻装上阵,2015Q4 毛利率达29%,且目前来看 LED 照明价格有止跌回稳的趋势,23.6%的毛利率很大概率上是低估。此外,公司预计2016Q1 净利润为9657-12554 万元,同比增幅为0%-30%,若以均值计算1 季度净利润在1.1 亿左右;全年来看,我们认为净利润在4.9 亿左右。

    盈利预测与评级:基本面与我们之前判断差不多,LED 照明正处于快速渗透阶段,公司2015 年LED 照明营收增长很快,超额完成原定经营目标。目前客户拓展顺利,2016 年会有新客户放量。我们给予公司2016-2018年EPS 为0.34、0.41 和0.48 元,对应PE 24、20 和17 倍,维持买入评级。

    风险提示:LED 价格跌幅超出预期、新客户拓展不成功