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阳光照明(600261)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光照明(600261):业绩改善明显 渠道与品牌业务占比提升

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2019-07-15  查股网机构评级研报

核心观点:

    2019 年上半年业绩预增,同比成长明显

    公司披露业绩预告,预计2019 年半年度实现归母净利润3.36~3.86 亿元,同比增长105%~135%;扣非归母净利润为2.17~2.55 亿元,同比增长70%至100%。非经常性损益主要系持有的长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归母净利润约0.98 亿元。公司业绩同比改善明显。

    汇兑+材料价格下降+自主品牌占比提升,业绩改善势头有望持续

    我们认为公司2019H1业绩改善主要由于以下几个原因:首先,2019Q2人民币兑美元汇率大体处于贬值趋势,且兑换比例 (USD to CNY) 相比2018 年同期更高,汇兑直接收益,同时对毛利率也有拉动;其次,2019H1主要原材料价格(如铝材、包装材料等)也处于降价趋势;最后,公司自有品牌业务占比也在提升过程中,毛利率更高,而且盈利能力也再提升。

    盈利预测与评级

    在2019 年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司19~21 年EPS分别为0.40/0.37/0.43 元/股。若不考虑公允价值变动收益,则19~21 年净利润增速预计分别为31%/7%/16%。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20 年PE 分别为22.2X/18.6X,而以代工为主的得邦照明对应19~20 年PE 分别为15.4X/13.3X。考虑到2019 年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020 年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020 年PE 应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者平均值约为16X。我们给予公司2020 年16 倍PE 估值,对应合理价值为5.92 元/股,给予公司“买入”评级。

    风险提示

    产品价格下滑的风险;原材料价格上涨的风险;转型失败的风险。

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