北京城建深耕北京，京内开发资源丰富，集团大股东给予上市公司充分资源支持。

    棚改项目为公司未来利润释放和土地储备提供良好契机，同时股权投资每年可贡献稳定可观收益，未来业绩将逐步释放，预计2017-2018 年EPS 分别为1.06、1.25、1.89 元，看好公司独特资源优势和京内棚改标杆地位，维持“强烈推荐-A”

    评级。

    1）税费增加和投资收益减少导致净利润下滑。公司前三季度实现营收70.8 亿，同比增长6.9%；归母净利4.8 亿，同比下降29.6%。税费增加和投资收益下滑导致净利率下滑：财务费用增加0.9 亿，主要因为有息负债增加；税金及附加增加1.3 亿，主要因为预交土增税增加；投资净收益减少1.4 亿，主要因为锦州银行和国信证券分红减少。

    2）京内资源优势显著。公司作为北京城建集团唯一地产上市平台，地产业务上，集团提供项目资源、资质门槛、资金、技术、团队等支持；股权投资上，集团提供优质标的。公司目前土储量足质优，深耕北京拓展潜力二三线，当前权益未结建面278.8 万平，权益未结算货值808.8 亿；其中北京分别占比50.4%、75.1%。随着北京城市功能调整优化落实可期，公司资源股属性凸显，土地增值红利显著。

    3）棚改稳步推进，成为京内标杆。2017 年以来公司新增6 个项目合计土地储备150 万平方米，其中二级项目4 个，一级和棚改各一个。公司从2016 年开始大力布局棚改，迄今已获得5 个大型棚改项目，分别位于怀柔、东城、丰台、顺义和延庆，总计容面积427.5 万平，计划总投资额达742.6 亿元，成为名副其实的北京棚改先锋。公司已储备丰富操作经验和棚改团队，形成标杆效应，未来将助力公司顺利获取和推进其他优质棚改项目。

    投资建议：北京城建深耕北京，京内开发资源丰富，集团大股东给予上市公司充分资源支持。棚改项目为公司未来利润释放和土地储备提供了良好的契机，同时股权投资每年可贡献稳定可观收益，未来业绩将逐步释放，预计2017-2018年EPS 分别为1.06、1.25、1.89 元，对应PE 分别为14.2X、11.9X、7.9X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：财务费用增加超预期、周转速度低于预期