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城建发展(600266)机构评级研报股票分析报告

 
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北京城建(600266)年报点评:17年净利润同比微增 关注棚改进程

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2018-04-03  查股网机构评级研报

心观点:

    结算毛利率水平回落,所得税缴纳比例降低

    17 年营业收入同比增长 20.77%,营业利润同比下降 9.98%,归母净利润 14.56 亿元,同比增长 0.87%,每股收益 0.93 元,每 10 股派 2.8 元股息,分红比例 30%。公司营业利润增速低于营业收入增速,主要由于 17年地产业务结算毛利率下降 4.87 个百分点,而公司归母净利润增速高于营业利润增速,主要是由于所得税缴纳比例与往年相比有较大幅度的下降。

    销售规模维持高位,预收账款保障结算

    7 年公司实现销售回款 174.61 亿元,与 16 年同期相比增加 3.33%,17 年行业景气度依旧维持高位。截止到 16 年末,公司在手预收账款规模为 128.6 亿元,与 16 年相比减少 6.9 亿元,预收房款规模与 16 年末相比基本相当,京外项目占比 26%,与去年同期相比上涨 1 个百分点。

    土地投资维持稳定,期待棚改项目进一步拓展

    17 年公司新增二级开发土地储备规模 63 万方,土地投资金额 54 亿元,占销售规模比例为 30.6%,二级开发拿地力度有所降低,但公司在棚改项目维持较高的力度,整体杠杆水平有所提高。

    预计 18、 19 年的业绩分别为 1.09 和 1.28 元,维持为“买入”评级。

    公司地产主营业务维持稳定,依靠多年深耕北京的战略安排, 17 年公司棚改项目取得了突破性进展,部分项目有望在 18 年达到政府验收条件贡献利润。根据最新股价计算, 18、 19 年 PE 水平分别为 10.8x、 9.2x。

    风险提示

    房地产行业景气度持续下行影响公司销售,公司销售表现受北京市地产市场影响较大。 利率水平维持高位,行业基本面景气程度不断下降。

   

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