2018 年1 季度归母净利润1.15 亿元，同比增长11.2%，符合预期北京城建公布2018 年1 季度业绩：营业收入15.36 亿元，同比下滑31.79%；归属母公司净利润1.15 亿元，同比增长11.2%，对应每股盈利0.06 元。

    　　营收下滑，毛利率走强。期内公司营业收入同比下降31.79%，主要因1 季度结算项目规模较少；但税后结算毛利率较去年同期提升8.7 个百分点至22.7%，带动净利润率上升2.9 个百分点至7.5%。

    　　期内实现投资收益0.36 亿元（去年同期-0.02 亿元）。

    　　净负债率提升，在手现金减少。期末公司净负债率131.8%，较去年1 季度末和年末分别提升63.4 和8.7 个百分点，主要因棚改投资力度加大。期末公司在手现金89.9 亿元，同比减少14.2%，仍显著高于短期借款和一年内到期非流动负债47.0 亿元。

    　　发展趋势

    　　销售端大幅走弱。期内公司实现合同销售面积12 万平方米，对应销售额27 亿元，分别同比下滑57.7%和36.5%。期内公司新增土地储备2.6 万平方米，对应拿地成本0.33 亿元（去年同期无新增土储）。

    　　棚改项目加速推进。期内公司积极扩大棚改规模，1 月末股东大会通过与集团公司合作开发怀柔区城中村棚改项目的议案，投资额度约139.59 亿元。

    　　盈利预测

    　　我们维持公司盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应9.4/7.6 倍2018/19e 市盈率。我们维持中性评级和目标价11.38 元，对应10.0/8.0 倍2018/19e 目标市盈率和6%上行空间。

    　　风险

    　　棚改项目结算进度不及预期。