公司业绩同比大幅增长343.9%，主要是营业外收入大幅增长。公司上半年实现营业收入10.4 亿元，同比增长16%，实现净利润8695 万元，同比增长192%，归属于母公司的净利润达到8645 万元，同比增长343.9%；利润大幅增长主要由于公司营业外收支净额达1.50 亿元，同比增长394%，上半年确认了南京市新模范马路38号土地收储收益1.07亿元所致。

    公司主导产品电网自动化产品和电厂自动化产品毛利率提升，表明公司转型效果已经显现。上半年公司电网自动化产品收入达到4.72 亿元，同比增长12.3%，且毛利率提升5.9%达到34.2%；电厂自动化产品收入达到1.15亿元，同比增长7.5%，其毛利率提高0.03%达到28.73%。公司综合毛利率提升1.35%，毛利率提高的主要原因是由于公司的运营模式由原来的分公司（事业部）模式转变为母子公司模式及公司加强成本管理所致，表明公司的转型效果正在显现，未来毛利率有望继续保持高位。

    通常上半年利润占全年利润比例低，但上半年费用大幅增长导致公司营业利润同比下滑。去年上半年公司营业利润1260万，而全年营业利润6550万，上半年利润占比低。今年上半年由于公司实施母子公司管控模式及公司扩张使得期间费用较上年同期大幅增加，管理费用由7700万大幅增加到1.32 亿，财务费用由3100 万增加到6900 万，导致营业利润为-5600 万；我们认为，公司扩张的效果将在后续业绩中体现。

    公司扩张与整合步伐持续推进，期待未来业绩快速释放。上半年公司持续快速推动三大板块业务的整合与拓展，相继与ABB 成立合资公司，成立国电南自储能技术公司、华电分布式能源工程公司、南京国电南自公司，并成功进入风电场工程总包业务等，公司整合与扩张步伐持续推进，业绩有望未来持续释放。

    维持买入评级。随着公司业务拓展和整合的推进，业绩有望在未来持续释放，我们预计11-13年EPS 分别为0.36，0.50 和0.71元，复合增速高达50.1%，对应PE 分别为36.8,26.2和18.5 倍，维持买入评级。