中报要点

    2011 年上半年公司实现营业收入10.36 亿元，同比上升16.18%，实现净利润8695 万元，其中归属于母公司净利润8645 万元。2011 年上半年公司实现营业外收入1.51 亿元，主要为确认了1.04 亿元的土地收储款。由于公司通过并购和合资设立子公司业务扩张迅速，管理和财务费用上升较快导致经营利润有所下滑，预计随着公司业务条线梳理清晰以及管理理顺之后，费用率控制效果将有所显现，经营利润也将有较好表现。

    上半年在手订单快速增长

    上半年公司在手订单 22 亿元，同比增长40.45%,。其中，增长最快的是新能源与节能减排业务，该项业务计在手订单3.54 亿元，同比增长157%。此外，电网自动化业务在手订单10.14 亿元，同比增长32.6%；水利水电自动化业务在手订单1.09 亿元，同比增长16.77%；轨道交通自动化业务在手订单1.02亿元，同比增长4.17%；信息安防业务订单2.24 亿元，同比增长45%；另外电厂自动化业务在手订单1.86 亿，智能一次设备业务累计订单2.05 亿元。

    估值

    考虑到公司仍有几笔土地收储款尚未确认收入，随着公司对费用控制的加强和落实，我们预计2011-2013 年EPS 分别为0.41 元、0.60 元和0.80 元，维持买入评级和目标价15 元。

    风险提示并购协同效应无法顺利释放，子公司业绩低于预期。