摘要：

    经营新战略初见成效：公司整体毛利率从去年同期的27.96%提升到30.04%；传统业务电网、电厂自动化收入持续稳定增长，同比分别增长12.3%和7.33%，毛利率提升，因公司由分公司模式转变为母子公司模式并加强管理；轨道交通、信息安防收入增速较快，分别同比增长29.84%、40.26%，显示公司在新兴领域实力；智能一次设备收入同比增长187.85%，因上年同期基数较小，爆发式增长刚刚开始，预计全年订单和收入可翻番；新能源方面公司有重大突破，近期新接风电总包17亿大单，由于签署订单日期在7月份，故不在本次中报披露时间范围内；收入和毛利提升表明公司经营新战略和组织架构体系变更初见成效：公司扣非后净利润大幅下降的主要原因是由于公司处于扩张期，期间费用占比大幅上升。

    依托华电集团背景，地位进一步提高：近期华电工程将其持有的南自总厂股权无偿转让给华电集团公司，公司实际控制人仍为华电集团，但控股中间环节减少，执行效率提高。南自总厂在2008年将实质性经营资产注入了上市公司，国电南自已从之前的华电四级子公司变为华电集团直属子公司，在华电系统中地位进一步提升。在发电集团普遍大规模亏损之际，公司作为华电系统重要利润贡献点，必将得到全力扶持，战略地位凸显。

    大战略带来大机会： 公司之前进行了一系列令人眼花缭乱的动作，分别与国内外一系列知名厂商开展合作，如中国西电、重庆海装、江苏上能、北京合康变频、武汉天和、ABB、美卓等，近期又有重大动作：成立南自储能公司，在新能源产业链延伸上迈出重要一步；与青岛天信和常州康能合资成立南自矿业等。公司依托自身电力自动化和电力电子技术优势，以广阔胸襟招揽八方豪杰，以超人气魄进行外延式扩张，触角所及皆是公司能发挥自身优势的产业，公司产业链和产品线得到完善，核心竞争力步步提升。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.31/0.57/0.98元，目前股价13.19元，对应PE42/23.3/13.5倍，暂时给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示：扩张速度过快带来的管理风险