投资要点

    事件：公司公布年报，2012年公司实现营业收入41.47 亿元，与上年同期相比增长29.43%；实现净利润约3.08 亿元，与上年同期相比增长20.65%；实现归属于上市公司的净利润为1.46 亿元，同比下降36.34%；对应EPS为0.23 元。利润分配方案为每10股派现金红利1 元。

    点评：

    主营业务稳健增长，输变电工程总包和新能源爆发式增长：分业务来看，2012年公司各项业务均保持平稳增长态势，电网自动化业务、电厂自动化业务、节能减排业务、水电自动化业务、智能化一次设备收入增速24.35%、14.96%、14.87%、15.07%、45.11%；新能源产品和输变电总承包业务收入增速分别为149.32% 、 106.76%，呈现爆发式增长态势。

    费用率得到有效控制：2012 年公司全面开展降本增效，加大了对费用率的控制，期间费用率为24.47%，较2011年下降了0.68% 。其中销售费用率、财务费用率较2011年分别下降了0.34% 、1.17% ，管理费用率较2011年提高了0.83% 。

    少数股东损益拉低上市公司净利润增速：作为公司成立以来与外商最大的合作项目，2012年南京国电南自自动化有限公司（国电南自持股比例51% 、ABB持股比例49% ）已正式运营，且ABB （中国）公司在上海和厦门的电力自动化业务完成注入，公司2012年少数股东损益大幅提升，导致公司2012年归属于上市公司的净利润增速明显低于收入增速。

    业务上不乏亮点：2012年公司在主要业务方面取得了一系列的重大进展。智能微网领域，公司自主研发的微电网能量管理系统已在常州佳讯光电产业公司投入运行，标志着公司已成为满足分布式新能源发电并网接入要求的微电网系统整体解决方案的提供商；电厂自动化方面，借助江苏华电句容发电有限公司2×1000MW 超超临界燃煤机组项目成功切入1000MW 火电厂DCS系统，标志着公司已具备承接火电厂全部等级容量机组DCS工程的能力；总包业务在输变电、轨道交通自动化、节能减排项目改造等诸多领域取得突破。

    订单充足，有力支撑未来发展：2012年度公司累计完成订货合同金额61.71 亿元，同比增长 35.51%，订单充足为公司未来发展提供了有力支撑。

    投资建议：我们预计在公司“创新驱动型”发展战略指引下，公司的优势业务市场竞争能力将更加突出，产业集群效应将逐步体现，成本和费用控制能力将明显增强。维持此前的盈利预测，预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为50.7 亿元、61.4 亿元，实现归属于上市公司的净利润分别为1.80 亿、2.17 亿，对应EPS分别为0.28 元、0.34 元，对应当前股价市盈率分别为20.3 倍、16.4 倍，给予公司“持有”评级。