半年报营业收入同比增长10.63%,净利润亏损。报告期,公司实现营业收入17.41亿元,较上年同期增长10.63%;实现订货30.48亿元,与上年同期相比增长了14%;归属于上市公司股东净利润-6443.33万元,去年同期3110.36万元;稀释每股收益-0.10元,基本符合市场预期。本期无分红方案。

    自动化、输变电总包为业绩增长主要驱动,净利润下滑源于营业外收入及投资损失。公司上半年营业收入同比增长10.63%,自动化产品、输变电总承包为业绩增长主要驱动。公司净利润下滑且亏损主要缘于:(1)所投资公司—克硫环保、扬州南自开关亏损严重,公司投资损失-616.97万元,2012年同期-321.78万元。(2)营业外收入5045.32万元,去年同期1.60亿元,源于原办公地补偿款已在2012年确认,政府补助由2012年同期6731.49万元降至4982.19万元。

    盈利预测与投资建议。我们略微调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长23.80%、27.11%、21.33%,每股收益分别达到0.28元、0.36元、0.44元,目前股价对应2013年动态市盈率为19.64倍。结合公司的成长性,我们认为公司合理估值为2013年18-22倍市盈率,对应股价为5.04-6.16元,维持“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。智能电网建设低于预期的风险,坏账损失过多风险。