中报要点
公路收费业务增速放缓。受银三角撤站、路网分流及绿通新政等因素影响,公司车辆通行服务费收入同比下降1.7%,除昌九、九景和彭湖高速外,其他路产营业收入均出现下滑。
公司正在新建昌奉高速、奉铜高速和昌樟高速公路改扩建项目,未来几年资本开支达到160 亿元,2011年上半年用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到了20.75 亿元,财务费用同比增长26.1%至1.06 亿人民币。同时未来几年将相继有路产投产,短期拖累公司业绩增长,负债率也将上升。
期内获得政府补助款1.5 亿元,公司业绩受政府补助款影响大。国家正在治理公路收费标准,政策面有一定不确定性。
估值
目前公司股价相当于2011 年7.7 倍市盈率和0.9 倍市净率,估值较为合理。按照8 倍2011 年市盈率,我们将目标价由5.20 元下调为4.29 元人民币,维持对公司持有的评级。