投资要点

    业绩符合预期

    报告期内，公司实现营收19.68 亿元，同比增长8.09%；归属于母公司净利6.50亿元，同比下降5.39%，实现每股收益0.28 元。

    受银三角互通立交撤站，南北走向主要路段受济广高速、大广高速分流等影响，车辆通行费收入仅14.03 亿元，同比下降1.73%。分路段看，其中东西走向的九景高速受益于产业转移和景婺黄高速的全线贯通，车流量保持较快的增长，达到16.8%，纵观公司各月数据，基本符合预期。

    工程收入是公司整体业务中的一大惊喜

    分业务看，公司工程收入达到5.15亿元，同比增长50.49%，但由于工程收入项目毛利率较低，仅贡献3300万元的毛利。未来几年处于江西省高速公路的建设高峰期，预计在建的高速公路超过2000公里，公司凭借良好的信誉，工程收入有望持续保持高速发展。

    公司财务压力凸显，未来资本开支大

    近两年，公司处于新路新建，老路改建，新业务培育的转型关键时期，公司业绩难有大的增长，在公司借贷利率和借贷额飙升的时候，三项费用同比上升17%，其中财务费用同比上升26%。虽然公司利用各种融资工具，尽可能的降低融资成本，但未来三年资本开支超过130 亿元，财务压力凸显。

    估值低，安全边际高，适合长期持有的品种

    略微下调公司 2011、2012 年盈利预测由0.59 元、0.63 元至0.57 元、0.60 元，对应于8 月9 日收盘价4.15 元市盈率分别为7.2、6.9 倍，在高速板块中处于最低的水平，现有股价已充分反映公司负面影响，下跌空间有限，在弱势环境中获得相对收益的可能性较高，考虑到公司具有中长期投资价值，维持“推荐”的投资评级。