2011年EPS0.47元，净利润同比下降11.7%

    2011年公司实现营业收入41亿元（+3.1%），归属于母公司净利润11.1亿（-11.7%）；折合每股收益0.47元。报告期内通行费收入下降4.1%，期间费用大幅增加39.2%，以及所得税率由上年度的15%改按25%执行拖行导致了公司净利润的负增长。

    通行费收入同比下降4.1%，今年继续受分流影响

    受到经济增速放缓以及济广高速的分流影响，公司全年录得通行费收入27.9亿，同比下降4.1%，其中温厚、昌樟、昌泰录得通行费收入1.7、7.2、6.5亿，分别同比下降7.7%、2.3%、13.7%。2011年底济广高速江西段已经全线贯通，2012年大广高速湖北段建成通车将对公司南北走向路产继续形成分流。

    财务费用居高不下，维护与折旧成本涨幅不大

    报告期内短期、长期借款同比增加353.7%、33.3%，长短期借款总额达到34.5亿，使得财务费用同比增加1.1亿（+60.7%），2012年奉铜以及昌樟改扩建近100亿的资本开支将使公司财务费用居高不下。2010年迎国检道路集中维护有助今年养护成本将维持在相对较低水平； 2011年底通车的昌奉高速以及今年通车的奉铜高速计入固定资产，但由于按照车流量折旧，今年折旧费用不会有明显增长。

    核电项目将为公司提供稳定收益来源

    预计2012年核电审批有望重启，公司投资的彭泽核电项目有望加速推进，并网发电后将为公司提供稳定的收益来源。

    低估值已反映负面因素，维持“谨慎推荐”评级

    预计公司12-13年EPS0.48、0.52元，对应11-12年PE为8.8/8倍。公司主要路产继续受到济广、大广高速分流影响，但目前的低估值已经反映潜在负面因素，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    车流量增长低于预期，收费政策调整