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外运发展(600270)机构评级研报股票分析报告

 
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外运发展(600270)公司动态:今日复牌 换股方案利好股东

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2018-03-26  查股网机构评级研报

公司近况

    外运发展近期公告将于3 月26 日复牌。2 月28 日,中国外运宣布以5.32 元每股价格发行A 股13.7 亿股,以吸收合并方式换得外运发展余下的3.53 亿股(39%股权)。此外,合并协议向外运发展股东提供现金选择权(17.28 元/股,溢价2%)。交易完成后,中国外运将成为A/H 股两地上市公司,外运发展股东成为中外运A股股东。

    评论

    外运发展股东将受益。外运发展现有股东将成为中国外运A 股股东。作为领先的物流企业,中国外运在A 股属于稀缺标的。以5.32元/股的发行价计算,中国外运A 股估值相对A 股可比公司较低,上行空间较大。

    换股后,中国外运2017 年每股盈利将由0.38 元小幅摊薄至0.37元。中国外运H 股目前股价4.42 港元(人民币3.56 元),A 股发行价高于H 股股价50%,对应18 倍2017 年市盈率。

    此次并购有望带来协同效应。交易完成后,公司可以为客户提供整体规划以及航运和空运在内的物流服务。中国外运和外运发展之间的同业竞争问题将得以解决,未来有望带来协同效应。此外,中国外运将受益于外运发展充沛的现金流(目前,外运发展净现金约为45 亿元,2017 年经营性现金流有望达到31 亿元)。

    估值建议

    目前,外运发展交易于12.2 倍2018 年市盈率。维持推荐评级,根据换股方案调低目标价11%至人民币20.65 元。

    风险

    宏观经济增速放缓;并购相关风险。

   

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