产品竞争力持续升级，全年营收增速有望回正

    　　23H1 公司实现营收69.85 亿元，同减24.1%，归母净利5.26 亿元，同增80.4%，扣非净利0.78 亿元，同减79.1%。23Q2 公司实现营收34.79 亿元，同减30.0%，归母净利2.80 亿元，同增21.2%，扣非净利1.61 亿元，同减47.5%。23H1 公司归母净利同比增长，主因公司持有的中油资本股票本期产生公允价值变动损益及部分处置收益共4.99 亿元，去年同期为-0.91 亿元。展望全年，我们认为，公司有望凭借数字化产品强大竞争力，实现营收正增长。考虑短期减税降费政策影响，下调盈利预测，预计23-25 年EPS 为0.38、0.53、0.66 元（前值0.52、0.68、0.85 元），可比公司平均23E 40.1xPE(Wind)，给予公司23E 40.1xPE，对应目标价15.24 元（前值17.58 元），“买入”。

    　　产品创新持续推进，网信业务快速发展

    　　23H1 公司企业财税服务业务/智慧业务/网信业务/防伪税控业务/其他业务分别实现营收23.5、16.9、16.3、8.4、4.2 亿元，同比变动29.7、-1.0、41.8、-47.0、-85.7%。其中，网信业务同比增速较快，主因公司持续加强产品创新力度，客群拓展带动营收增长。23H1 公司推出基于商用密码的数据要素安全底座—爱信诺·信易安，为上层各类应用提供覆盖数据全生命周期的矩阵式数据安全共性服务，主要解决政务数据共享交换中存在的“数据裸奔”、“数据烟囱”等安全问题。我们认为，随着公司持续进行产品研发，产品矩阵不断拓宽，有望带来可触达市场空间提升，驱动营收快速增长。

    　　企业级服务：结构转型持续推进，企业数字化打开成长空间

    　　随着公司持续推动业务结构转型，企业数字化产品不断升级，商业化落地进展持续加快。23H1 公司发布企业数字化新品“诺企服·诺企通·诺政通——电子凭证全程数字化方案”，满足企业财税数字化转型和全生命周期管理。

    　　基于持续的产品创新，公司客群不断拓宽，截止2023 年6 月30 日，爱信诺·诺企服平台注册用户数超1100 万，SaaS 循环式订阅服务量持续增长。

    　　此外，23H1 公司中标建设银行、中信银行、中国石化、融通集团等大客户项目，未来有望形成标杆效应，加速商业化落地进展，带来市场空间提升。

    　　数字政府：优势地位稳固，行业大单持续突破

    　　23H1 公司持续稳固数字政府业务行业领先地位，中标江苏省公安厅大型活动安保系统、广东省公安厅人口信息管理系统、中印尼“两国双园”食品安全保障体系基础配套建设项目等大单，23H1 在重点行业信创市场累计中标226 个项目、累计金额超过10 亿元，为营收转化储备了充足空间。

    　　风险提示：下游需求不及预期，减税降费政策力度超过预期。